国泰君安：改革牛趋势不变

【今日头条】
改革牛趋势不变
重申改革牛趋势不变，从快牛到慢牛是监管层和市场的双赢，暴涨暴跌是双输，我们的态度是底部呐喊高位理性。市场有自身运行规律，此轮大牛市核心驱动力是改革降低无风险利率升风险偏好，引领增量资金入市。改革牛的趋势仍在，经济基本面虽差但也还未失速，政策友好，改革提升风险偏好，资金面充裕。此轮牛市将为中国经济转型、激发全民创新创业活力、发展直接融资、去杠杆、注册制改革、国企改革等提供历史性机遇，从快牛到慢牛长牛是监管层和市场的双赢，是最佳剧本，暴涨暴跌是双输。

【行业分析】
军工：春暖花开，一触即发
军工股补涨需求强烈，新一轮行情即将启动。4月17日军工板块久违地全面领涨A股，中国重工、广船国际、中国船舶等集体涨停。我们曾在《2015年军工春季策略：风将起，选好猪》明确指出“军工在4下旬到5月之间将会有一波行情”并多次重申看多逻辑：大盘屡创新高，但军工滞涨已久，2014年11月至今大盘上涨77%，军工指数仅上涨49%，排倒数第3位（共29个行业），春节后更是多次跑输大盘，而军工Beta值位列第6，从风险收益比角度，军工板块开始出现优势。仅考虑补涨因素，估计军工板块仍有10%-15%上涨空间，维持行业增持评级。

【公司评级】
建议增持葛洲坝
变革奠定腾飞基础，转型穿越经济周期：公司以内部变革破题，推动战略升级指引未来发展。我们预计，随公司在建筑产业链和新兴环保领域不断深化布局，业绩有望维持快速增长，维持15/16年EPS 0.67/0.82元盈利预测不变。考虑到近期增量资金入市，旗下优质资产有望迎来价值重估，采用分部估值法对各业务进行重估，根据PE和PS两种方式计算结果，上调目标价至18元（原13元），对应公司15年27倍PE，增持评级。

建议增持农产品
农批市场龙头，供应链金融前景巨大，首次覆盖给予目标价25元，增持评级。农产品市场规模巨大且产业链整合有较大潜力，依托龙头地位及股东背景，公司较容易享受政策红利；B2B模式庞大资金流以及下游商户融资难等特性，使得农产品供应链金融大有可为，而互联网及数据处理技术等运用将进一步提升公司旗下B2B及B2C交易平台运营效率。考虑到公司B2B交易资金流遥遥领先行业（线下1500亿+线上3000亿以上）、供应链金融空间巨大，叠加近期互联网+供应链金融热络，给予公司2015年PS估值22X。