申万宏源：冲高回落，巨量震荡

【投资策略】
冲高回落，巨量震荡
震荡加大，关注补涨板块。1）沪指短期处于超强势的逼空状态，尽管震荡开始加大，但5日均线仍形成强力支撑。2）一季度经济形势不理想，市场预期更为宽松的政策将出台，因此短期基建、房产等周期类品种具备上涨催化剂。但是，随着政策的陆续出台，催化剂兑现后将迎来震荡3）新增资金偏好累计涨幅较小的板块和个股。由于整个大蓝筹今年以来涨幅总体落后，因此容易吸引短期资金流入。
投资风格总体偏向主板品种，一带一路是领头主题。4月之后，市场投资风格偏向主板，而非1、2月份创业板的一枝独秀。主要原因，是降息、房地产政策调整以及对地方政府债务的剥离和银行存量资产的证券化等旨在消除经济增长尾部风险的举措提升了市场风险偏好，重资产、低估值品种出现了集体的上涨。直到目前为止，大金融仍是今年涨幅最小的行业，而创业板和计算机行业已经累计了较大的涨幅。因此，从短期市场风格上看，大盘蓝筹股正在逐渐取得超额收益。此外，主板的低价股、涨幅落后的股票正在大面积活跃，这类股票对中小创和沪指都影响不大，形成了可观的赚钱效应。

【行业分析】
集运：行业周期低景气，央企整合高预期
全球经济降温，集运运价跌至历史低位。复盘集运发展史，成本领先为破冰之路。南北车合并打开竞争性国企整合预期。中远中海或为集运整合龙头。股权结构复杂，合并或为优选方案。首推中海集运、中国远洋，建议关注中海发展。对于此次潜在整合，首推拥有集运业务的中海集运，中国远洋；此外，建议关注间接受益，且受益于油运基本面改善的中海发展。虽然基本面处于下行周期中仍无明显亮点，但航运股价的高Beta属性将在本轮牛市中后期逐步兑现，维持行业"看好"评级。

【公司评级】
重申买入贵州茅台
公司公布一季报，一季度实现收入87.6亿，同比增长15.54%，实现归属母公司净利43.65亿元，同比增长18%。考虑一季度销售超预期，上调盈利预测。预计2015-2017年EPS分别为14.46元、16.38元与18.57元（原预测2015-2016为13.66元、15.43元），对应目前股价PE为16倍、14.3倍与12.6倍。考虑目前申万重点公司（剔除金融服务业）整体平均估值为22.2倍，维持买入评级。

建议增持安泰科技
安泰科技10.36亿元合并天龙钨钼。安泰科技拟向天龙钨钼注入难熔材料分公司经营性资产。提升经营效率对公司至关重要，预计后续各事业部可效仿。由于近几年中国国内总需求整体呈现放缓态势，原先对公司盈利预测过于乐观，下调公司2015-2017年每股收益至0.11/0.15/0.20元（原先2015年每股收益为0.62元，暂不考虑摊薄）,对应当前股价动态PE分别为85.3/62.3/46.5倍。此次机制改革有望加强企业未来经营效率。考虑到公司停牌期间大盘大幅上涨，公司股价存在补涨空间，上调评级至增持，建议积极关注！

建议增持合兴包装
背靠近千万电商卖家，面向数亿网络消费者，相关包装市场空间巨大，长尾市场尚待撬动。公司依托强大线下生产、设计能力，凭借全国布点优势，为电商中小卖家实现个性化包装设计服务，整合线上线下资源，“互联网+”包装呼之欲出。全国自主布点进入收获期，行业分散有待整合。电商包装市场蛋糕巨大，中长期行业整合+产品升级巩固行业龙头地位，持续看好，上调目标价至34.5元，建议增持！