平安证券：市场短期不足虑，中期尚难喜

　　【晨报精选】

　　坚定推进汇率改革，引领宏观审慎框架

　　近日，央行官方网站刊发了央行行长周小川接受《财新周刊》记者专访的实录，其中就人民币汇率改革、宏观审慎政策框架等问题进行了回应。

　　我们认为，对人民币汇率的表态体现了央行维稳人民币汇率的信心，年内央行将致力于维持人民币汇率对一篮子货币的稳定。如果美元指数过于强势，人民币对美元汇率仍具备贬值空间。

　　央行仍在着力引导市场强化对一篮子货币的关注，央行未来仍将坚定不移地推进人民币汇率改革，以实现以市场供求为基础、参考一篮子货币、实行有管理的浮动汇率机制。

　　央行将成为我国宏观审慎政策框架的核心，考虑到宏观审慎政策与金融监管的协同性，央行在金融监管体系中的核心地位也将得到强化和提升。

　　【宏观视角】

　　联储加息节奏存变，货币政策方向不改

　　耶伦国会证词整体鸽派，但程度低于市场预期。美联储主席强调了金融市场动荡以及海外经济放缓的风险，并认为海外风险已经使得美国金融环境收紧，如果这一状况持续将影响美国经济和劳动力市场前景。

　　我们认为美联储将在3月份对加息作出让步，6月份进行加息的概率也不高。但改变的仅仅是加息节奏的变化，美联储加息的决策方向不会改变。市场对美联储加息预期的大幅延后更多反应了对金融市场的悲观预期，而相对忽略了美国经济基本面，这是市场与美联储对加息产生“预期差”的重要因素。预计在这种“预期差”显著收窄之前，避险资产仍将受益；其中黄金价格有望冲击1350美元每盎司一线。

　　【投资策略】

　　短期不足虑，中期尚难喜

　　一周春节假期海外市场波动剧烈，从海外的股市到原油价格，都呈现出明显的下跌势头。但我们倾向于认为，影响A股市场本身的因素主要是国内因素，海外市场的变动不会对A股短期走势造成过大的影响。我们认为，市场未来上涨的契机来自于改革、宽松和防范风险三大因素。

　　短期来看，美元指数的下跌减轻了人民币短期贬值的压力，离岸人民币汇率在节日期间有所升值，基本已经和中间价持平，短期做空人民币的力量似乎由于海外市场的剧烈波动有所下降，此有助于国内流动性预期的稳定。另一个重要的因素来自于央行正在构建的宏观审慎政策。

　　A股短期的走势并不值得太过担忧，但我们认为市场中期的风险尚未得到有效的化解。重点推荐的领域包括：供给侧改革、防御性板块（食品饮料和生物医药）和新消费板块。个股方面，关注美盛文化、朗姿股份、中体产业、道博股份、招商蛇口、华业资本、昆药集团、东诚药业、新和成、五粮液。

　　债市收益率或将小幅下探

　　我们认为，节后现金回流，资金面将平稳，流动性难言较大幅度充裕。债市收益率或迎小幅下降，但从目前的收益率水平来看，下降空间有限。

　　债市主要定价逻辑未变，边际变化扰动收益率偏离不会太远。考虑到1月份CPI因气候扰动或破2%、节后或有财政发力、股市或有反弹等负面因素，我们认为未来债市收益率有小幅下探空间，且下探过程中伴随震荡。我们看10Y国债YTM区间[2.7,3.0]，10Y国开YTM[3.0,3.3]。

　　【行业分析】

　　商贸零售：短期可积极介入黄金珠宝股

　　春节期间外围市场震荡，短期板块可以积极介入的投资主线是黄金珠宝股，避险情绪带来的金价反弹将提升行业整体盈利能力，四季度和今年春节的黄金珠宝消费旺盛，为相关企业一季度业绩提供支持，推荐老凤祥、潮宏基、爱迪尔、金叶珠宝。其次我们持续看好低估值、重资产，在业态创新和全渠道创新方面较为领先的天虹商场、鄂武商、王府井，及重资产农产品流通平台农产品。

　　【公司评级】

　　首次推荐中颖电子

　　我们认为公司是家电MCU市场的龙头企业，锂电池管理芯片和AMOLED显屏芯片是公司的增量业务。预计2015-2017年营业收入分别为4.30/5.09/6.21亿元，对应的EPS分别为0.27/0.37/0.45元，对应PE为107/79/65倍。首次给予“推荐”评级。