平安证券：市场未来机会来源于估值差异回归

    【晨报精选】

　　市场未来机会来源于估值差异回归

　　2013-2015年经典的成长股逻辑是通过资本运作和外延式并购做大估值，通过一二级市场联动，是可以维持较高的估值差异的。高估值板块并不惧怕宏观经济的下滑，关键是要有改革和转型的预期。

　　从估值差异的角度来看，创业板和中小板对比上证A股的估值差异已经有了回落的趋势。假设整体市场保持弱势稳定（即维持当前上涨A股的估值水平），那么创业板和中小板的估值仍有15%-20%的收敛空间，糟糕的是一旦市场趋势形成，市场情绪往往会放大这种调整幅度。

　　伴随着当前市场情绪的快速下降，市场局部的高估值变得越来越难以支撑，缓慢出清意味着市场需要经历较长时间的煎熬，而快速出清则可能意味着一些个股存在很大幅度的调整。当然我们坚持认为当前的市场形势下市场已经没有能力再将60倍的估值推升至90倍了，也许未来的机会就来源于此轮估值差异的回归。

　　【热点聚焦】

　　联储缩表时机未到，加息仍是首选工具

　　5月18日，纽约联储宣布展开小规模国债及MBS公开出售；其中国债面值不超过2.5亿美元，MBS总金额不超过1.5亿美元。

　　我们认为，纽约联储的“缩表”操作属于计划内的技术层面测试，并不能代表美联储的货币政策立场；纽约联储在今年2月份也有过类似测试。美联储的货币政策重心仍在于短期利率的引导，美联储持有债券的公开销售会直接影响长端利率。

　　我们预计美联储在确认经济增长重回正轨之前对于加息仍相对谨慎，更不会贸然开启资产负债表的缩减。尽管近期美联储加息预期有所升温，仍然维持美联储6月份不会加息的判断，预计美元指数在未来1个月难以有效突破97一线。