申万宏源：缩量震荡，热点降温

　　【投资策略】

　　缩量震荡，热点降温

　　缺口回补后，多方需要休整。英国脱欧落地后，市场一路震荡上行，于上周三一举回补4月18日留下的跳空缺口3066点。短期看，多方一个主要目标已经实现，在向下一个目标发起进攻之前可能需要休整。技术上讲，3684-2638的千点调整，至今尚未反弹到半分位；另外年线跳空击穿后，也尚未反抽确认。因此，3150-3200之间或是下一个重要目标。

　　从市场层面看，短期市场热点不明，无论大票、小票几乎没有明确方向。上周三创业板指昨日跳空上行，突破2250点颈线位，但是未能站稳，迅速向下回补了该缺口，显示AR游戏口袋精灵没能激发起足够的市场人气。而随着国内工业金属再次大幅回落，前期比较火热的有色金属等资源品也陷入休整。市场缺乏具有影响力的板块来带动人气。总体来看，市场仍在利用存量资金在不同板块中来回腾挪，逐步将市场往上拱。当然，由于市场是三角形尾部的突破，理论上不具备很大空间，我们判断无论大盘指数还是小盘指数，年初下跌的套牢区仍是重阻力区，多头恐难深入该区域。由于市场存在货币宽松的预期，因此投资者需要密切关注该事件短期的影响以及其落地后的应对。

　　中期调整趋势尚未结束，保存实力、等待机会。2015年5178以来的调整趋势尚未结束，主要原因是国内货币政策宽松余地下降，资金驱动型行情短期难以启动；其次，经济增速仍在下滑，上市公司盈利增速亦在下降，业绩驱动型行情也难以出现。因此，股价回归基本面仍是大趋势，考虑到目前市场的中位数市盈率仍在相对高位，未来仍有一定回归的空间。