招商证券：站在新科技周期的起点

　　整体来看，5G引领下的第四次信息浪潮将会是经济实现新阶段高质量增长的关键因素之一。自2019年下半年开始，科技周期可能取代信贷周期成为经济和资本市场的主导力量之一，伴随着科技周期触底回升，科技板块有望迎来两年的上行周期，“科技+金融”将成为新的两年上行周期的优选配置。

　　从市场方面来看，一方面，当前A股估值水平回落至低位，大盘股相对于全部A股的相对估值逐步回落。另一方面，中小盘相对于全部A股的绝对估值却出现了一定的提升，部分基本面较好的中小型公司逐渐得到投资者的青睐。

　　值得一提的是，过去三年A股盈利增量的核心贡献来自于上游资源品行业，而在去年高基数以及需求弱化的情况下，上游资源品行业的价格中枢将会低于去年同期，资源品行业盈利增速在2019年第一季度已经跌至负增长，预计2019年全年盈利保持负增长，约为-4.5%。制造业2018年盈利增速为-9.3%，预计去年四季度是中游制造业本轮盈利周期的底部，而由于许多企业为了在4月1日以后取得更多的进项税额抵扣而在一季度进行大量备货，导致制造业收入和盈利出现较大幅度回暖，接下来盈利增长大概率回归常态，预计2019年制造业盈利保持个位数增长。消费服务业盈利增长相对稳定，若下半年汽车销量能够逐渐走出低谷，可有效拉动消费服务行业的营收和业绩。在商誉减值压力出清以后，信息科技行业的业绩也恢复至正增长，特别是通信和计算机行业业绩确定性较强。

　　有鉴于上述逻辑，从板块投资角度，有三条方向可供参考：首先，行业性主题看5G下游应用主题扩散（VR/AR、高清视频主题等）、云计算；其次，事件性主题抓自主可控主线；最后，政策性主题看自由贸易港/区。