中信证券-计算机行业月度配置策略

　　研究报告内容摘要：

　　投资要点

　　行情与板块焦点回顾：2018  年  11  月，CS  计算机指数上涨  4.05%，同期沪深  300  指数上涨  0.60%；在中信  29  个板块中，排名第  14  位。其中硬件成分上涨  4.63%，软件成分股上涨  3.85%，IT  服务上涨  3.90%。

　　市场与推荐回顾：我们  11  月份推荐组合整体绝对收益为-6.85%，同期  CS计算机指数表现为-1.80%。板块龙头整体跑输市场，主要是一方面前涨幅较大，机构在年底开始调仓；另一方面，从政策推出预期看，11  月互联网医疗的部分政策并未落地，因此存在一定预期差。但是长期来看，该板块基本面增速稳定，估值层面中期具备人口结构和内生需求红利双因素支撑，值得持续关注。

　　短期研究聚焦：聚焦估值切换与  19  年明确成长边际优化。进入  12  月份，我们建议关注估值切换的布局可能。一方面，在相对高估值与热点板块，热点板块估值仍在相对高位，在没有明确基本面短期刺激下，估值提升难度较大；而另一方面，进入  2018  年年底，部分计算机板块的公司全年成长预期相对确定，结合  2019  年的成长预期，当下低估值个股具备较好的布局时点。

　　中期研究聚焦：改革红利持续释放，竞争格局持续优化。中期来看，随着G20  谈判结果的催化，国内的改革执行有望迎来较好的推进时间窗口。企业有望迎来更加明确的税改政策红利，同时对于民生政策方向，金融领域改革方向，我们看好政策红利的进一步释放。参考细分行业的龙头公司今年三季报业务收入增速，在增值税信息化服务板块、医疗信息化服务板块，其营收增速显著强于可比竞争对手。在政策红利与持续的资本助推下，中期看行业的市场集中度有望加速向龙头公司集中，2019  年细分板块龙头公司有望享受更优发展空间。

　　风险因素：宏观经济持续难以复苏的风险；智慧城市规划建设进展低于预期的风险；产业竞争加剧的风险；行业  IT  资本开支低于预期的风险等。

　　投资策略：结合政策红利预期，精选云计算龙头+细分个股。基于政策红利预期与  2019  年明确市场增量，建议关注财税方向，互联网健康、金融  IT与低估值细分个股，维持行业“强于大市”评级。我们推荐航天信息（云化财税服务+减税预期催化）；推荐卫宁健康（互联网医院业务增量需求）、创业软件（成长预期稳定）；推荐恒生电子（银行资管业务推广）；推荐新大陆（估值切换，支付业务提价）、宝信软件（估值切换，IDC  与信息化业务稳定成长）。