申万宏源-计算机行业半年报业绩前瞻

　　研究报告内容摘要：

　　本期投资提示：

　　我们对重点跟踪的41  家计算机上市公司2019  半年度净利润的预测如下：

　　增速高于50%的公司有8  家：会畅通讯（300%）、用友网络（150%）、新国都（133%）、恒生电子（116%）、航天信息（115%）、浪潮信息（115%）、创业慧康（92%）、易华录（60%）。

　　增速在30-50%的公司有11  家：紫光股份（40%）、宝信软件（40%）、中科创达（40%）、卫宁健康（40%）、上海钢联（39%）、千方科技（33%）、拉卡拉（33%）、同花顺（30%）、新大陆（30%）、苏州科达（30%）、泛微网络（30%）。

　　增速在0-30%的公司有15  家：中科曙光（25%）、恒华科技（25%）、科大讯飞（23%）、东方财富（21%）、华宇软件(20%)、大华股份（15%）、东方国信（15%）、广电运通（14%）、赢时胜（13%）、石基信息（12%）、汉得信息（12%）、东华软件（10%）、超图软件（10%）、太极股份（4%）、美亚柏科（1%）。

　　增速-20%-0  的公司有4  家：广联达（-4%）、海康威视（-4%）、中国软件（-10%）、新北洋{-10%}。

　　增速低于-30%的公司有3  家：四维图新（-31%）、深信服（-51%）、德赛西威（-67%）。

　　预计2019  中报计算机行业利润表非常平淡。一个原因是2018  年基数。2017  是计算机行业基数较低的年份，因此2018Q1-Q3  收入、利润高增，2018  年计算机行业投资也较为简单。伴随2018  较高的收入基数，2019  年计算机行业利润表增速平淡。

　　云计算连续两年赚钱效应明显。SaaS  方面，恒生电子、用友网络、泛微网络分别开始从概念期导入业绩兑现期，石基信息、金蝶国际等因为2017-2018  积累较大涨幅，2019  年至今表现相对较弱。IaaS  方面，宝信软件、浪潮信息为BATH  基础设施投入直接受益标的，涨幅均大于50%。医疗信息进增长较为确定。预计创业汇康净利润增速达到92%、卫宁健康增长达到40%。支付公司增长稳定。第三方支付行业流水增速稳定预计未来三年均能保持21%左右增长。新股都并表影响利润超出预期净利润增长达到133%，拉卡拉、新大陆净利润增速分别为33%和30%。

　　利润表实际是最后应该关注的，应该先观察资产负债表和现金流量表，一线公司十分乐观！例如海康威视、启明星辰、广联达、新大陆、德赛西威、宝信软件等的机会。2017、2018年分别为计算机行业利润表增长差、增长较快的年份，2019  年可以概括为“利润表较慢、优化资产负债表、因而现金流较乐观”的年份。

　　维持行业“看好”评级，关注各主线重要公司。1）核心配置：航天信息/宝信软件/卫宁健康/恒生电子/东方财富/深信服/用友网络/浪潮信息/中科曙光等；2）成长领军：德赛西威/汉得信息/纳思达/新北洋/启明星辰/上海钢联/拉卡拉/新大陆/广电运通/新国都/广联达/赢时胜等。3）近期深度报告推荐超图软件。