海通证券-造纸轻工行业研究报告
研究报告内容摘要：
大型纸厂均发布11月提价函，金九银十旺季行情延续：10月22日，多家大型造纸企业接连发布11月提价函，万国太阳、博汇纸业、金光集团均对于白卡、铜版纸产品提涨，提价幅度在100-200元/吨区间，大型纸厂同时发布提价函基本奠定11月文化纸及白卡纸涨价行情基调。
纸价提涨&原材料下跌，文化纸企业盈利提升：造纸行情经过18年的大幅回调，目前基本回归至稳定涨跌波动阶段，文化纸在19年3-5月、以及9-11月旺季实现了价格的稳健提涨，全年累计涨价500-600元/吨，同时原材料木浆价格大幅下滑，纸价上涨及原材料下跌使得文化纸企业盈利性有明显恢复。
文化纸供需平衡，市场运行整体良性：行业整体供需较为平衡，文化纸新增产能较少，铜版纸无新增产能，未涂布文化纸未来新增产能仅有太阳纸业本部45万吨文化纸项目、以及博汇纸业45万吨项目，需求端整体保持平稳，渠道库存在旺季未见特别放大，纸厂每月满产满销，行业供需整体良性，同时也为11月提价奠定落实基础。
木浆大幅走弱，预计短期小幅震荡：木浆价格自18年10月份开始大幅走弱，18年11月至19年10月，阔叶浆/针叶浆期货报盘价格分别下跌28%、40%，对于木浆未来判断，我们认为一方面国内造纸进入旺季需求回暖，另一方面考虑到全球木浆需求整体表现平淡、库存高企，以及较多的漂阔产能投放，我们认为短期木浆价格难有决定性的趋势影响因素，小幅震荡可能性较大。
重点关注文化纸龙头太阳纸业：太阳纸业作为行业文化纸龙头，管理能力出众、产品品类丰富，公司未来逐步进入产能集中释放期，老挝80万吨箱板纸、广西350万吨林浆纸一体化、本部45万吨文化纸及配套木浆逐步投产，具备较好成长性；此外公司通过海外产能布局&自产浆比例降低成本，在行业供需格局良好、原材料成本下跌因素推动下，我们认为公司盈利性有望持续提升。
风险提示：行业需求不达预期，原材料价格波动风险。
