广发证券-计算机行业投资策略

　　研究报告内容摘要：

　　核心观点：

　　1）以三季报披露的中位数法下个位数的净利润增长率难以支撑行业19年整体法35倍的市盈率，估值压力的表现只是时间点问题。我们判断行业内大多数公司在今年早些季度营收及利润增速回落的趋势会在年报继续表现。考虑到1月中旬前大多数公司会发布业绩预告，避险的概率会逐步增大，因此短期风险并未减少。

　　2）另一方面，同样因为少数细分领域龙头会延续三季报较高预期实现的态势，这些公司，以我们所说的中等市值公司为主，会在可能的行业震荡中出现较好的布局时点。

　　3）工信部办公厅印发《“5G+工业互联网”512工程推进方案》显示了有关部门在相关领域的长期决心和积极态势。不过我们认为从其中内容看不出对相关公司产生财务上的利好预期。

　　4）行业整体建议：行业指数的短期风险不减，如有可能震荡回调才会凸显更好的投资机会。另一方面，不轻易放弃中等市值为主的行业细分领域龙头的现有配置。

　　看一下《“5G+工业互联网”512工程推进方案》：

　　我们认为：

　　1）《方案》内容匹配5G的部署和推广，在时间点上比较紧凑，以积极的态势打开新技术条件下的产业创新局面。

　　2）但是，对计算机行业上市公司而言，在短期内最多只可能有主题昙花一现。

　　3）所以，这类文件和诸如今年早些时候国家医保局紧贴实际应用招标的审计系统等不一样，前者是纲领性指导性的，对上市公司而言并非确定性很强的中短期利好。后者才是可迅速落实到实际使用的。两种情形对公司主体的实际影响有较大差异。

　　主要领域和个股

　　1）浪潮信息、卫宁健康和创业惠康、中科创达，和深信服等少数网络信息安全龙头，以及亿联网络等三季报/预告超预期且明年预期仍然趋势确定性较高的中等市值公司为主。

　　2）云服务重点是石基信息和金蝶国际。

　　3）总体而言：a）中等市值的高成长龙头公司未来两年市值中枢将随产业发展不断膨胀。b）预期较为饱满的大市值公司可能表现会相对平淡。c）短期而言，三季报超市场预期的个股较少，随着年底临近，对年报预告表现的考虑相信更多。

　　风险提示：行业整体成长性不匹配较高估值，外部环境也缺少实质性刺激。