国泰君安-计算机行业复盘与展望
国泰君安
研究报告内容摘要：
过去近十年里，不管是全球ERP市场还是中国ERP市场，增速都在逐渐下滑，这意味着ERP的渗透率正在逼近天花板，尤其是对于工业化进程领先的海外市场。根据前瞻产业研究院整理的数据，中国ERP市场规模增速从2012年的29%下滑到2018年的11%。全球ERP市场的增速从2010年的4.4%下滑到2017年的2.3%。根据我们的研究，渗透率超过50%以后，行业增速会迅速下滑到10%以内，中国的ERP市场经过约30年的发展后，渗透率也基本上接近天花板。
在一个增速放缓的行业里，集中度提升是必然。我们认为，ERP行业未来十年市场集中度还会进一步提升，同时海外公司SAP和Oracle将让出部分市场。因此，对于龙头公司用友、金蝶等的市占率提升，我们可以更加乐观一点，这个行业的增速虽然放缓，但龙头公司的收入和利润增长依然有空间。
我们对所有厂商的云ERP产品进行了对比，大的趋势是向云原生和公有化部署演进。尽管当前还有很多云ERP产品是单体架构，或者以私有化部署为主，但是各家厂商都在开发云原生ERP，并积极推进公有云部署。我们认为，尽管在相当长的时间内，云ERP的私有化部署仍将占据很大的份额，但云ERP的终极形态可能是公有云，这也是工业互联网数据大融合的基础，因为ERP中沉淀了企业最核心的业务数据。
投资建议：中国ERP市场集中度将不断提升，看好提前布局云ERP的本土厂商。推荐标的：用友网络（600588），金蝶国际（0268.HK），受益标的：鼎捷软件(300378)，汉得信息(300170)，远光软件(002063)。
风险提示：云业务发展不及预期，企业管理软件市场竞争加剧
