[摘要]
投资要点事件一:公司发布2016年年度报告,全年共实现营业收入21.36亿元,同比增长42.28%;归属母公司净利润2.61亿元,同比增长47.12%,扣非后归母净利润为2.39亿元,同比增长56.81%,业绩符合我们前期的预测值。
事件二:公司公告2016年度利润分配预案,公司拟以截止2016年12月31日公司总股本1.74亿股为基数,以未分配利润向全体股东按每10股送5股,本次方案实施完毕后,公司总股本由1.74亿股变更为2.61亿股。
正极材料收入大增333%达到6.23亿元,负极材料稳增长,全年营收实现大幅提高。2016年7月,公司年产10000吨的磷酸铁锂生产线建成投产并逐步释放业绩,公司全年正极材料的收入达到6.23亿元,同比增长333%,成为公司2016年营业收入增长的主要来源。在负极材料方面,公司的业务规模保持稳定增长,全年实现销售收入12.92亿元,同比增长13%。
规模效应突出,毛利率提高1.07个百分点。受益新能源汽车行业市场快速增长的带动作用,公司正、负极材料的市场需求持续增长。公司作为负极材料龙头标的,掌握大客户资源,规模效应更加突出,全年综合毛利率达到29.44%,比去年同期提高1.07%,归属公司净利润达到2.61亿元,同比增长47.12%。
负极材料稳定增长,NCA是未来亮点。1)在国家大力推动动力电池发展的背景下,公司作为负极材料龙头,掌握大客户资源优势,将充分受益锂电池行业增长带来的成长,负极材料需求将持续稳定增长,从而为公司创造稳定的业绩增长;2)2016年,公司磷酸铁锂材料产能投放并顺利导入下游客户供应链,后续随着产能利用率的提升,其业绩贡献将继续保持增长趋势;3)目前公司的3000吨/年的NCA材料已经建成,并已向多家国际性客户送样评价,后续随着公司产品通过下游客户的认证,将逐步放量为公司带来新的业绩增量。另外,公司还于2016年8月公告设立全资子公司凯斯德新材料有限公司,新建1.2万吨/年NCA材料生产线,预计2018年年底达产,从而为公司的长远发展奠定基础。
盈利预测及估值:根据公司负极材料的产能情况以及正极材料的放量进度,我们预计公司2017~2018年的营业收入分别为29.23亿元和34.99亿元,增速分别为36.8%和19.7%;归属母公司净利润分别为3.56亿元和4.25亿元,增速分别为36.21%和19.67%;考虑2016年利润分配后,摊薄每股收益分别为1.36元和1.63元。公司当前股价39.3元,对应2017~2018年的估值分别为28.9X、24.1X。综合公司所处的行业龙头地位、成长性以及对未来产业发展的规划,以及在目前新三板市场政策向好的预期下,公司作为一家体量大、业绩稳健成长的企业,将充分受益政策红利,所以我们认为公司当前股价相对较低,具有一定的投资价值,建议投资者积极关注,维持“增持”评级。
风险提示:客户集中度较高的风险;行业和市场竞争加剧的风险;应收账款风险;产品价格下降趋势的风险;国家政策变化风险;汇率波动风险。