事件:
公司发布年报:2016年营收增长130%达到186亿元,归母净利同比增长13%达到4.5亿元,加权平均ROE较2015年减少4.2pp为9.3%。
点评:
剔除并购KSS和PCC的影响,公司主要板块业务及盈利均实现较好增长。
原有业务营收同比增长13%达到91亿元,其中HMI业务同比增长14%达到51亿元,功能件及总成业务营收因上海华德剥离同比减少2%,达到24亿元(如剔除华德的影响,功能件业务将继续保持增长),BMS业务同比增长49%达到4.4亿元。2016年KSS并表营收为73亿元,PCC并表营收为22亿元。公司因并购KSS和TS(现为PCC),产生了合计约3.1亿元的财务、管理等费用,同时合并公允价值溢价分摊约0.6亿元。如剔除这些费用和分摊对净利的影响,净利增速则与营收增速基本匹配。
凭借杰出的国际KSS和PCC再度启航将加速落实公司智能驾驶+汽车电子战略。公司先后成功收购PREH、IMA、和QUIN,国际并购整合能力强;2016年定增收购的KSS与PCC补足公司在主被动安全和导航车载领域的空缺,与原有HMI等产品具备协同效应。公司通过多次海外并购,拥有先进产品技术和全球性资源(KSS的安全网联车载系统获得2017年CES创新大奖,与高通合作开发无线充电等)。从2017年开始,公司工作重心将落地在对KSS和PCC的持续整合上,并继续展开环视、前视、内视等前沿技术的开发、设立保险公司将车辆数据与金融服务结合,推动公司整体智能驾驶+汽车电子战略的落地。
看好公司四大产品系共增长。在研发方面,公司预计2017年将招募300名相关人员,到年底将在全球形成7大研发中心2,400名研发和工程技术人员。具体业务来看,1)智能驾驶产品:公司HMI产品将结合KSS主被动安全技术与PCC智能驾驶模块,在均胜智能车联的平台上,有望提供智能汽车模块化产品;2)高端功能件总成:并购Quin,定位高端化、全球化;3)新能源管理业务:BMS已为宝马新能源汽车i3、i8配套,并在国内实现客户突破,伴随国内新能源汽车行业增长,将逐步开拓国内客户实现增长;同时公司无线充电业务已开始在欧洲小批供货,对接高通Halo技术前景较好;4)工业自动化及机器人:通过德国普瑞的技术、产品与市场,不断开拓海内外客户。
投资建议:
公司通过全球并购打造汽车电子+智能汽车的全球顶级供应商,收购完善汽车安全、智能驾驶、车联网等领域的布局。预计公司2017-2018年EPS分别为1.29、1.51元,对应PE分别为25、21倍,维持“买入”评级。
风险提示:汽车销量不如预期;开拓国内市场不如预期;海外整合不如预期。