[摘要]
事件:
均胜电子子公司KSS与高田签署备忘录,前者将以不高于15.88亿美元(其中现金及等价物不低于3.5亿美元)的价格购买高田除去气体发生器业务以外的资产。
点评:
1、汽车安全气囊巨头诞生。如此次收购顺利完成,KSS+高田将成为全球最大的安全气囊供应商之一,市场份额基本与业内巨头奥托立夫不相上下。同时高田在安全气囊ECU及传感器上拥有更多的核心技术,产业链完整度优于KSS。此次在均胜主导下,KSS对高田的收购将会对推动整个安全气囊产业集中度进一步提升,形成真正的寡头垄断格局。
2、国内汽车零部件兼并收购的典范。从普瑞到KSS再到高田,均胜收购资产的规模质量不断提升,正逐步转变为国际零部件巨头。汽车零部件品类众多、各自技术含量较高,兼并收购是零部件企业做大做强的必经之路。均胜近年的兼并收购几乎无一失手,管理层对国际汽车零部件行业的深度理解和高效的执行力令人赞叹,也是公司最为核心的竞争力。
3、未来国内业务自上而下的拓展更加值得期待。由于管理层战略重心仍在海外资产收购,因此无论是普瑞和KSS仍以收购前传统客户为基础,国内拓展步伐并不强劲。但是由于这些企业手握各自零部件领域的核心技术,未来国内业务自上而下的突破值得期待。我们预计在可见的未来中国汽车行业将占到全球汽车产量的接近一半左右,成为名副其实的汽车之国,而手握众多优良零部件资产的均胜将极大助力汽车之国的崛起。
4、盈利预测。不考虑高田并表,我们预计公司2017、2018年归母净利润12.7、13.5亿元,目前股价对应动态估值:23、21倍。
风险提示:并购尚未完全确定,存在不成功可能。