[摘要]
行业观点:
重点公司中报前瞻:申万重点覆盖公司的中报前瞻详见正文图表。从我们目前的预测来看,中报比较超预期的是杭萧钢构,公司上半年新签17个合作协议,预计净利润超3.5亿;国际工程总体符合预期,除中钢国际,中报和全年增速大致相同;PPP板块中报基本符合预期,近期流动性收紧还不至影响到中期业绩。
建筑板块有12家公司纳入MSCI指数,民企有两家,分别是金螳螂和东方园林,地方国企有隧道股份和上海建工,其余为大央企。这12家公司中,我们主要推荐的是葛洲坝,比较看好,建议布局的是中国建筑和金螳螂,此外有望受益于国企改革的隧道股份,也可以重点关注,其余公司我们认为估值和当前价值比较匹配。
我们认为,“一带一路”当前配置价值较高:一带一路峰会提出的金融支持是非常实在的,对一带一路建设作用最大、最直接。一带一路作为长期战略,未来还会持续有催化剂,比如9月的厦门金砖国家会议等等。“一带一路”超跌源于市场交易结构过于集中,但公司基本面和中长期比较确定的成长性支持股价逐步上行,建议在左侧布局。看好葛洲坝、中工国际、北方国际等。
看好基建设计板块:一般政府换届1年后,设计需求会比较旺盛,而且随着中西部地区基建投资加速,以前项目设计的短板亟待补齐,今年新疆就是很好的例证。
现在设计板块公司估值在20倍左右,未来保持30%以上复合增长确定性高,轻资产,未来业务向环保检测、PPP等相似领域都可延伸。看好苏交科、中设集团。
家装板块可以加强关注:长期看家装有很强的消费属性,受益于类标准化带来的集中度提升和消费升级;短期看家装板块今年订单很好,收入都在加速,今年业绩有望超预期;没有涨过的家装板块可以积极关注。
核心推荐标的:
葛洲坝:17年28%增长,PE12X。增长最快的综合性建筑央企,国内外不断积累优质运营资产,长期看是中国版VINCI。公司激励好活力强,建筑业贡献65%利润,最早做PPP,利润率逐步提升;国际工程实力强,一带一路建设先锋;大力发展环保业务,预计17年资源再生业务收入220亿,同比增长62%。集团有限制性股票激励计划,经测算葛洲坝后续每年需保持20%左右增长,确定性高。
中工国际:17年23%增长,PE14X。商务能力极强的轻资产纯一带一路标的:在海外工业、农业、环保、交通等工程领域有良好的品牌形象和强大的竞争力,海外有50余个分子公司,强大商务能力和广泛渠道布局是核心竞争力。17年订单新签和生效都非常好,长期业绩增长确定性强。
苏交科:17年30%增长,PE22X。苏交科是中国版的AECOM,战略清晰:交通、市政设计依靠内生提高市占率,凭借收购美国环保检测龙头TA的技术优势,国内靠外延+内生大力发展环保检测和治理业务。年初订单高速增长,增发拿到批文,利益理顺,未来三年30%复合增长确定性高。
建议关注的优质标的:金螳螂(17年15%增长,PE15X,类标准化家装最有力竞争者,特色小镇和一带一路业务为主业稳定增长提供保障);东易日盛(17年40%增长,PE20X,一季度末35亿在手存量订单,业绩有保障,类标准化家装厚积薄发);北方国际(17年37%增长,PE20X,订单充足,集团对一带一路重视程度提升,未来市场和资源导入上市公司)。