谁也没有料到,中国恒大(以下简称“恒大”)降低负债率的举措,和它的高速规模化一样迅猛。
作为带有激进标签的中国房企之一,过往数年,恒大的高负债率与高速增长如影随形,尽管恒大管理层将高负债视为发展的代价,但外界的质疑也从未停止。
进入2017年,中国恒大董事局主席许家印提出,今年的重点任务之一便是降负债,从接连引入两轮700亿战投,到赎回永续债,再到出售万科股权用于偿还债务,恒大的负债和财务状况得到了改善。
这一切背后,源于恒大重组深深房对于投资者的承诺,更源于许家印要努力打造一个跟以前不同的恒大。这个恒大要回归A股,要适应内地的财务和会计准则,要规模也要利润,还要与老大万科比肩。
对于恒大和许家印而言,回归A股不啻于二次重生。未来的深圳,将出现万科、恒大两家超级房企,再加上碧桂园,三者今年将角逐4000亿级别房企第一。
花式降负债
2016年财报显示,恒大净负债率达119.8%,同比2015年的93.5%上升了26.3个百分点;总借款也较2015年大幅上涨80.2%,达到5350.7亿。
与此同时,同为3000亿阵营的万科、碧桂园净负债率分别为25.9%、48.7%,在行业进入下行周期之时,高企的净负债率无疑潜藏风险。
恒大管理层显然也注意到这一点。在今年3月的业绩发布会上,许家印称,“今年公司的一项重要工作是降低负债率。”
年初至今,恒大通过引入战投降低负债率。今年1月恒大地产引入305亿首轮战略投资后,于5月底再度引入395亿战投,合共获得700亿元资本金。
据国泰君安测算,两轮战投完成后,恒大地产的净负债率将由119.8%大幅下降至61.2%。
6月9日晚间,恒大发布公告,将其所持有的15.53亿股万科A股转让予深圳地铁集团,总价为292亿。公告显示,该笔资金将用于偿还债务。
尽管巨亏逾70亿,但恒大此举也回笼了现金,将拉动净负债率继续下降约15%。至此,恒大净负债率预计已下降至50%以下。
协纵策略联合创始人黄立冲认为,尽管明面上出售万科股权造成亏损,但这既改善了恒大自身的债务状况,也为此后与深圳市方面的合作奠定了基础。
而在努力降低显性的净负债率之外,恒大也在为其庞大的隐形负债 “拆弹”:赎回永续债。
由于香港会计准则可将永续债计入资产而非负债,作为香港上市公司的恒大曾多次发行永续债。财报显示,恒大截至2016年末的永续债规模为1129.44亿元。
3月份的业绩会上,恒大总裁夏海钧首次透露,今年将偿还2/3的永续债,这个目标截至5月底已经完成,并将于6月30日前赎回剩余全部永续债。
黄立冲认为,偿还永续债将有助恒大缩减隐性负债,减轻偿债压力;此外,由于大额高利率永续债的存在,使恒大的利息开支维持在高位,股东利润空间受到挤压。而海通证券的测算表明,在偿清永续债后,恒大2017年、2018年的净利润将分别增加40.6亿、89.3亿。
诸多券商亦对此持积极态度。瑞信预计,由于恒大已足额收到700亿战投资金,预计6月偿还全部永续债的目标可轻易实现。瑞信进一步指出,这将使恒大每股盈利在今明两年分别上涨7%及5%。
6月5日,评级机构穆迪将恒大评级展望从负面改为稳定。瑞信指出,持续的评级上调有助于恒大降低融资成本,从而提高其盈利能力。
“近期净负债率下降后,恒大的信用评级已在回升,这对此后恒大降低融资成本有利。”尽管房企获取资金的难度普遍上升,但黄立冲对恒大今后的融资表示乐观。