中国证券报记者 戴小河
2016年,新三板市场的发展突飞猛进,挂牌企业数量超过万家,在全球范围成为企业最多的资本市场。“万家灯火”的新三板市场规模足够大,但面临的挑战同样艰巨。主要表现在市场流动性不足,企业融资难度加大,各类指标分化严重等方面问题。随着监管不断完善,新三板市场作为中小企业服务平台的定位将进一步强化。
市场震荡下行
从2016年的市场行情方面看,1-2月,新三板成指和做市指数震荡下降,3-4月短暂回暖后,5-8月延续了年初震荡下降的走势,直至9月初才逐渐平稳。
截至目前,新三板成指比2016年初下跌约20%,而做市指数下降幅度更大。对比A股市场2016年全年表现,4月之前新三板成指和做市指数表现明显好于A股市场,4月之后则逊于A股市场。从全年情况看,新三板与A股市场行情差距逐渐拉大,关联性减弱。
随着挂牌企业增多,新三板企业总市值较2015年增长近七成。不过,企业平均市值下降约60%。根据东方财富(300059,股吧)choice统计,截至12月27日收盘,新三板总市值为26033亿元,但企业数量增长了69%;企业平均市值仅为2.59亿元,较2015年同期大幅下降61%。其中,协议转让企业总市值达到15685亿元,做市企业的总市值为10348亿元。协议转让企业的平均市值为1.87亿元,做市转让企业的平均市值为6.28亿元,后者较2015年同期大幅下降约70%。
总股本飞速扩张,但流通盘占比仍然较低。截至12月27日,新三板市场的总股本为5689亿股,较2015年同期增长92%。可流通股份体量仍然较小,只有2507.73亿股,占比约为36%。而A股市场可流通股本比例为73%。
从市场活跃度来看,近六成新三板企业股票成交量为零。新三板市场成交量规模超过1000万股的公司有541家;成交量在500万-1000万股的公司有503家,成交量在100万-500万股的公司有1337家,成交量在0-100万股的公司有1716家;成交量为零的公司有5947家,占新三板挂牌公司数量的59.21%。数据显示,绝大部分企业的成交量集中在500万股以下。
交易换手率方面,做市交易的活跃程度大幅下降。2016年初至12月15日,新三板市场算术平均换手率仅为9.61%。其中,做市转让公司换手率平均为21.45%,协议转让公司为7.26%。相比2015年,做市与协议交易活跃度均有所下降。尤其做市转让交易,换手率下降一半多。
融资难度加大
2016年,新三板定增市场停滞不前,企业融资难度加大。
截至12月27日,今年以来,新三板市场发布定增预案的公司3789家。其中,2840家公司实施完成定增,发行482.84亿股,相当于2015全年的92%;实现融资2412.49亿元,相当于2015全年的89%。如果考虑到企业数量大幅增长的情况,2016年新三板定增市场与2015年相比相去甚远。这意味着企业总体融资难度增加,企业平均融资额减少一半。
值得注意的是,2016年4月以来,新三板定增市场融资规模持续低迷,5-10月融资规模均未超过100亿元。其中,10月融资规模几近跌破50亿元,仅为51.3亿元,直至11月融资规模才有所反弹。
东北证券(000686,股吧)新三板研究中心总监付立春告诉中国证券报记者,企业定增难的背后,是新三板市场定增投资获利概率下降,定增浮盈的比例与倍数不断降低。2016年以来,新三板市场共有2823家企业实施定增。以2016年12月27日股价作为基准,1292家企业实现浮盈,占比46%,而2015年实施定增企业63%实现浮盈。其中,浮盈率在50倍以上、10倍到50倍之间、1倍到10倍之间的公司数量分别为5家、30家、436家。浮盈率最高的是光影侠,达到127.7倍。
518家公司的定增项目浮亏,占18%。其中,浮亏率最大的公司为菁优教育,达99.98%。从浮盈情况看,2016年的定增项目实现浮盈的比例比2015年下降了17个百分点;从浮盈的倍数看,2016年的定增项目收益程度也有所下降。
随着企业融资难度加大,新三板股权质押市场持续升温。2016年新三板企业股权质押股数为303亿股,较2015年全年增长169%;股权质押笔数为3005笔,较2015年全年增长190%。尽管如此,新三板股权质押等替代市场规模仍然相对较小,难以缓解新三板企业的融资困局。