上海证券：基金积极调仓反拖累业绩

　　上海证券日前发表的研究报告指出，在过去三年，随着主动投资偏股型基金仓位调整积极程度的提高，其实现的收益率却呈下行趋势，仓位调整的积极程度并未对基金带来积极的效果，多数基金的择时指标均为负数。

　　今年8月8日正式实施的《公募证券投资基金运作管理办法》将股票型最低股票投资比例由60%提高到80%，这一政策影响了基金行业产品结构的调整，混合基金已增长为市场中规模仅次于货币市场基金以外的第二大类，而曾经占据市场主角地位的股票基金则退为小众选择。

　　经统计，受管理办法约束需要作出调整的基金共有391只。其中388只基金先后发布公告，对基金的分类作出调整，由原先的股票型基金调整为混合型基金，并进行更名。全市场仅有2只基金（安信价值精选及兴全全球视野）发布公告修改基金合同，将自身股票仓位的下限提升至80%，仍保留在股票基金中。

　　截至2015年9月30日，调整后，股票型基金的数量占比从原来的15%（527只）变为4%（138只），规模占比从原来的14%（7066亿元）调整后仅占全部基金规模的4%（1904亿元）。混合型基金无论是数量抑或是规模均得以显著增长，调整后混合型基金共1126只，规模达15629亿元，均占公募基金的三成左右。

　　现实中，相比于股票仓位下限较高的股票型基金，基金管理人更青睐于投资可操作空间较大的混合型基金。但上海证券对481只股票型和混合型基金的历史仓位调整的研究表明，在过去三年，随着主动投资偏股型基金仓位调整积极程度的提高，其实现的收益率却呈现下行趋势，其中股票仓位波动率控制在5%以内的基金平均实现了72.90%的投资回报，而股票仓位波动率在20%以上的基金的平均收益率仅64.40%。可见，仓位调整的积极程度与投资业绩呈现一定的负相关关系，仓位调整的积极程度并未对基金带来积极的效果。（李豫川）