今年2月至5月,文华商品指数连续四个月下跌,黑色系压力尤为明显。分析人士认为,随着做空动能逐渐释放,中期大宗商品或许将结束下跌局面迎来反弹行情。中国证券报记者特邀请国泰君安期货金融衍生品研究所副所长陶金峰和混沌天成研究院宏观金融部经理孙永刚,从经济基本面、资金面、商品供需及技术等角度对大宗商品未来走势进行探讨。
□本报记者 张利静
BDI与大宗商品联袂下跌
中国证券报:文华商品指数连续四个月下跌,如何看待这一现象?
陶金峰:今年2月至5月,文华商品指数连续四个月下跌,与国际和国内宏观经济大环境的变化密不可分。
国际方面,美国近期经济数据好坏参半,总体表现仍不错,美联储今年3月加息后,市场对美联储今年后期将两次加息预期仍较强,抑制商品期货反弹空间;而特朗普当选美国总统后,市场预期其财政刺激政策热情降温,“再通胀交易”也随之降温,抑制商品期货反弹。国内方面,供给侧结构性改革对于商品期货支撑力度有限,其利多影响明显弱于2016年,抑制大宗商品期货反弹;国内金融去杠杆继续推进落实,货币政策稳健中性偏紧趋势明显,市场资金利率明显回升,房地产调控进一步收紧,加上4月开始部分经济数据增速明显放缓,对于经济增速放缓的忧虑增大,在较大程度上抑制商品期货反弹。
技术分析显示,文华商品指数在164.97点附近有较强的中长线反弹阻力,从去年11月至今年2月多次上攻均未能突破,随后开始中线级别的震荡回调,5月31日跌破140.49点中线支撑,预计6月底前将继续下探133.92点附近的中线支撑,6月跌破该支撑的可能性较大,但在128.53点附近有较强的中长线支撑,140.49点有可能是6月后市的中线反弹阻力。
孙永刚:国内大宗商品价格在二季度的下跌,主要受到两方面因素影响,一是需求预期过高而导致的价格回落,二是金融去杠杆导致的资金流出效应产生的金融资产价格的下跌。需要注意的是,金融去杠杆对资产价格的影响是整体性的,其次这种影响对于不同大宗商品的不同影响,来自于需求预期和供给程度的不同,所以不同品种的跌幅不同。比如,橡胶的下游轮胎、汽车需求的下降更快,就使得橡胶价格在胶水供给淡季出现了大幅下跌;螺纹钢下游基建和房地产需求相对稳定,其价格下跌幅度也相对较小;铁矿石的供应压力不断增加,所以下跌就更为剧烈。
中国证券报:从4月中旬开始,BDI跌幅超过30%。如何看待BDI和大宗商品走势之间的关系?
陶金峰:6月1日,波罗的海综合运价指数(BDI)跌至850点,较3月30日阶段性高点1338点下跌了36.5%,为2月23日以来最低。BDI衡量的是铁矿石、水泥、谷物、煤炭和化肥等资源的运输费用。4月初以来BDI指数的持续较大幅度下跌,与铁矿石、水泥、谷物、煤炭和化肥等大宗商品市场运输需求相对低迷密切相关,与上述大宗商品价格相对疲弱也密不可分。长期来看,BDI与文华商品指数走势存在较明显的正相关性,但是阶段性其相关性可能偏小。近期来看,4月初以来,BDI大跌与铁矿石、动力煤、焦煤、焦炭、豆粕、菜粕等有关商品期货价格下跌有较明显的正相关性。
孙永刚:BDI指数和CRB大宗商品指数确实会表现出一定的同步性,因为BDI可以直观的看成运输CRB的一种贸易流动方式,也就是大宗商品价格的上涨,意味着大宗商品需求的上涨,需求的上涨必然带来贸易量的上升,贸易量的上涨同时就会带动贸易运力的提升,而大宗商品的国际贸易又以船运为主,因此作为衡量大宗商品干散货的指标BDI指数必然也会上涨。不过,还需要注意的一点是,两者虽然有着逻辑上的联动性,但是也受到自身供需关系的影响。大宗商品价格是受到大宗商品的供应和需求的影响,而BDI也是受到自身船舶供给量和需求量的影响,两者会存在一定的不对应性,这种不对应性其实是表现在船运行业的重资产效应之上,供需的应变度要明显低于大宗商品供需的应变度,因此两者也存在一定的差异性,尤其是波动幅度上的差异。