国金证券：提升赤字水平成为一致预期

　　【宏观视角】

　　提升赤字水平成为一致预期

　　10月财政支出同比36.1%，较上月大幅提升9.2；财政收入回落0.7个点至8.7%。

　　我们认为，税收收入继续滑落，非税收入略有支撑。由于经济下行压力犹存以及减税降费的影响，11-12月收入压力仍然较大。支出再创新高，未来的持续性依赖赤字等政策。

　　当前同口径下收入累计增速不及目标（5.5，目标7.3），而同口径下支出累计增速远超目标（16.7，目标10.6），且收入压力仍然巨大，若要维持财政支出快速增长，扩大财政赤字成为最切实有效的方法。11月初朱光耀副部长表示“3%赤字率红线可以反思调整”，若年度赤字率从2.3%上调至3%，未来年度，将可额外提升3000亿左右支出，或两个百分点增速。

　　【行业分析】

　　软件：移动互联网的新引擎是企业级服务

　　阿里“双十一”结果已经出现，912亿的成交量，其中移动端占比68%。

　　我们认为，移动互联网在消费端已经出现饱和，移动互联网大大缩短了PC互联网的历程。企业级服务在中国才刚刚开始，目前时点叠加渗透率和企业级宏观有利条件的双重积极因素，企业级服务的发展拐点已到。移动互联网的新引擎是企业级服务。

　　投资建议：维持行业“增持”评级，投资组合为：底层，中科曙光（服务器&CPU），紫光股份（企业网）；中层，启明星辰（安全）、东方国信（数据分析）；应用层包括：用友网络（财务&营销）、通鼎和荣信（流量运营）、四维图新（车联网）、佳都科技（人脸识别）、信雅达（银行云）、光一科技（版权云）、北信源（移动办公）。

　　医药生物：药审核查效果显现，看好“真创新”

　　11月11日，药监局发布关于药品注册审评审评若干政策的公告，明确提高仿制药审评标准、优化临床试验申请的审评审评等政策细节。 

　　我们看好创新药产业链。自今年7月份开始，新药审评方面的各种政策体现了政府解决药品注册积压的决心和力度，我们预计将推动国内医药产业“真创新”企业的投资价值。 

　　投资建议：相关受益代表性公司包括恒瑞医药、泰格医药、九洲药业等。

　　零售：超值品牌、渗透空间、移动支付

　　11月11日，淘宝、天猫迎来史上第七个、BABA上市后的第二个“双十一”，总成交912.17亿元。

　　我们认为，跨境电商仍是热点。符合目标客户需求的性价比、差异化，才是硬道理。因此，我们长期看好那些构建了可成长的、优质自有品牌体系的、全面布局跨境品类的公司。

　　投资建议：维持行业“增持”评级。投资组合为：南京新百、步步高、红旗连锁、百联集团、上海物贸、联华超市、永辉超市。