提示声明：
本文涉及的行业及个股分析来源于券商研究报告，仅为分析人士对该行业及个股的个人观点，不代表中证网观点，不作为投资者买卖股票的依据，股市有风险，投资须谨慎。
益生股份：全年业绩符合预期 增持评级
长江证券
报告要点益生股份2016年营收同增167%，净利同比扭亏，EPS为1.70元。益生股份2016年实现营业收入16.1亿元，同比增加167%，归属净利润5.62亿元，同比扭亏，去年亏损4.01亿元，EPS为1.70元；其中单四季度营业收入3.37亿元，同比增加138%，环比减少29.3%，归属净利润0.57亿元，同比扭亏，去年同期亏损1.22亿元，环比减少75.6%，EPS为0.17元。
鸡苗价格上涨及销量增长是公司全年业绩增长主要原因。由于美法高致病性禽流感导致封关，2016年祖代鸡引种来源国仅西班牙、新西兰和波兰，全年引种量约64万套，同比减少8.57%，祖代鸡产能收缩16年下父母代鸡苗和商品代鸡苗价格大幅上涨。2016年全行业父母代鸡苗均价43.6元/套，同比上涨340%，烟台商品代鸡苗均价3.5元/羽，同比上涨111%。此外，公司在2015年美国封关后适时从法国引进哈伯德祖代鸡，2016年在全行业引种受限背景下仍引进祖代鸡17万套，充足的引种量使得公司16年父母代和商品代鸡苗产量均有所增加。整体上预计公司16年父母代鸡苗销量1500万套，套均盈利20元以上，商品代鸡苗销量2.4-2.5亿羽，羽均盈利1元。
鸡苗价格下跌是公司四季度净利环比下滑主要原因。由于在产父母代存栏持续走高，四季度商品代鸡苗价格出现下滑，四季度烟台肉鸡苗均价2.62元/羽，环比下跌24.7%，同时父母代鸡苗均价四季度均价也环比下跌23%。
我们认为，公司未来看点主要在于：1、引进曾祖代，打破种源限制，公司育种水平和供种能力进一步提升，产业链布局进一步完善。2、引种有序进行，龙头地位稳固。公司16年全年引种量预计接近17万套，继续保持引种份额行业第一，17年1月份公司再从波兰引入祖代鸡4万套，同时公司加大商品代投入，17年商品代鸡苗产量或将有所增长，整体预计17年公司父母代鸡苗销量位1000万套，商品代鸡苗销量位2.3-3.3亿羽。3、2月份西班牙家禽高致病性禽流感致使封关，目前引种国仅剩新西兰，预计17年祖代鸡供给量（引种+益生自产）为60万套，祖代鸡产能仍处于短缺状态。
给予公司增持评级。整体上预计17、18年公司父母代鸡苗销量为1000、1500万套，单套盈利20、10元，商品代鸡苗销量为3.3、3.6亿羽，单羽盈利为0.8、0.5元，生猪、牛奶等业务贡献净利1900、2400万元，则17、18年公司归属净利润为4.83、3.74亿元，EPS为1.44、1.12元，给予增持评级。
利源精制：成长性强 买入评级
安信证券
受财务费用上升影响，2016年业绩增速放缓：2月28日，公司发布2016年业绩快报，预计全年收入25.6亿元，归属母公司净利润5.5亿元，同比增速15%。公司净利润增速较2015年有所放缓，主要在于沈阳新区轨交项目的投建导致公司资产负债率提升，致使全年财务费用开支较2015年预计增加5000万以上。
定增资金到位，利好公司第三次战略转型。1月20日，公司公告以11.38元/股价格非公开发行26,362.万股，合计募集资金30亿元，用于“轨道车辆制造及铝型材深加工”，目前该新增股份已完成上市。值得重视的是，公司自2015年起已充分调动内源融资渠道，在沈阳新区进行项目投建，彰显公司推进高端轨交项目的坚定决心；另一方面，在建工程的提升也使得公司财务负担加重，本次定增成功有望缓解公司前期较为紧张的资金链压力，为公司第三次前瞻性战略转型奠定基础。
沈阳新区项目投产迅速，成长性极强。第一，项目规划产能大，打开公司成长空间。包括1000辆整车产能以及6万吨以上深加工体量，公司公告称达产后年均销售收入124亿元，带来10.91亿元的净利润增量；第二，深加工投产迅速，下游需求旺盛，未来订单有望逐渐放量。目前深加工项目已于去年9月开始投产，诸如3C、汽车等国内外大客户订单有望逐步落地，为17～18年业绩增长奠定坚实基础；第三，轨交项目投建迅速，轨交订单潜力巨大。我们预计年底之前轨交项目有望顺利投产，国内外轨交大单有望逐步落地，为公司业绩进一步增长提供强大支撑。
公司具有“五大成功基因”。上市以来，公司收入持续高速增长，复合盈利增速维持在20%以上：一是民营企业做铝加工，机制优势显著；第二，战略布局极具前瞻性，对下游市场发展潮流极为敏感，不断切入新蓝海；第三，纵深发展，吃尽整条产业链利润；第四，与全球领先装备制造商紧密合作，持续引进、消化学习，掌握核心装备的技术诀窍。第五，发挥东北区位优势，搭建多元化、稳定、优质客户群。
内外兼修，向高铁整车供应商挺进。利源精制此次向高铁整车制造商转型，符合其“五大成功基因”的一贯逻辑，以及“一带一路”对外输出低成本优势产能的国家战略。一是国内地铁项目建设如火如荼，公司有望利用技术、成本及区位优势获取市场份额。二是海外市场需求巨大，国外轨交装备市场稳步上升，公司定增方案公告1000辆整车产能保守估计将带来10.5亿元净利润增量。三是利源借助三井物产的技术和销售网络，借船出海，并规避与中国中车的直接竞争，分享巨大海外市场。
四是与国企相比，公司在对外输出产能时具有更强的成本优势以及商业模式特色。
投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价18元。我们预计公司2016～2018年归属母公司净利润5.6亿元、7.1亿元和11.5亿元，净利润增速15%、30%、60%，业绩增长来自轨交铝型材、车体项目投产，以及深加工产品持续放量，考虑此次高铁项目将使公司主营转为铝加工与高端制造并行，开辟更为广阔的海外蓝海，给予公司2017年摊薄后30x动态市盈率。
风险提示：轨交、深加工项目投产进度不及预期，下游订单不足。
