天保基建：地产业绩超预期，转型航空助成长
研究机构：申万宏源
公司近日发布2016 年业绩年报：2016 年实现营业收入为16.55 亿元，比上年同期增加3.49亿元，增长26.68%；实现归母净利润2.91 亿元，比上年同期增加1.04 亿元，增长55.52%；其中第四季度公司营业收入8.74 亿元，同比增长0.81%，净利润1.75 亿元，同比增长66.67%。
2016 年利润对应EPS 为0.29 元。
投资要点：
公司业绩超预期，受益于地产均价提升带来的营收规模和利润率双增长。公司是天津保税区区属唯一一家国有上市公司，主营业务为房地产开发。2016 年地产销售面积11.9 万平米，低于2015 年13.9 万平米，但2016 年平均单价1.3 万/平米，显著高于2015 年的0.9 万/米，地产均价提升不但带来收入增加，也较大幅度提升了公司利润率：公司毛利率从2015 年的31.55%提高2016 年的35.95%，净利润率从14.32%提高到17.58%。
2016 年房市火爆叠加2017 年中天航空并表，有望助推公司2017 年业绩大幅增长。受益于2016 年火爆行情，公司地产业务量价齐升，由于房地产结算周期的时滞，预计公司2017 年房地产业绩仍有较大幅度增加。同时，公司2017 年2 月份完成中天航空股权受让手续，2017年将实现并表，由于天津空客定位为亚洲交付中心，通过产能扩张和引入新项目，将进一步巩固地位，预计未来业绩稳定增长，所以航空业绩将显著增厚公司2017 年公司业绩。
未来公司以地产为支撑，坚决转型航空产业。公司尚有50 多万平房产面积没有出售确认收入，对应未来收入总体量超过100 亿，净利润总体量超过20 亿，公司RNAV 将显著提高到近65 亿，提供充分的底部支撑。公司依托实控人保税区管委会的强力支持，天津空客股权最终受让完毕，公司转型航空迈出坚实第一步，转型航空产业大幕正式拉开。
维持“买入”评级，上调盈利预测：公司收购天津中天航空60%股权已完成工商变更登记，中天航空的经营业绩将从2017 年3 月开始并入上市公司，且公司房地产业务业绩超预期，我们分别上调公司2017-2018 年EPS 12%/26%至0.46 元/0.54 元，预计2019 年EPS 为0.57元，目前股价对应2017-2019 年PE 分别为15 倍、12 倍和12 倍。给予短期目标市值100 亿，分部估值：航空板块40 亿，房地产RNAV 为65 亿，较目前市值至少存在30%的上涨空间；此外，公司在手现金充足，转型航空意愿坚定，未来资本运作可期，我们认为，随着转型航空持续推进，公司整体估值提升，给予中长期目标市值为200 亿，维持“买入”评级。
安妮股份：版权登记产品推出，数字版权服务稳步推进
研究机构：中信建投
事件
3 月28 日公司在北京举行版全家1.0 产品上线发布会，北京版全家科技发展有限公司推出数字版权服务APP 及PC 端的1.0产品。版全家1.0 产品可以快速完成数字作品版权的在线填报，提供数字版权登记服务。
简评
子标题
1.数字版权业务稳步推进，入口环节布局完成安妮股份通过收购畅元国讯100%股权，全面介入全产业链版权服务，基于DCI 版权保护体系开展版权技术业务、版权保护业务、版权交易业务和版权增值业务。
为了促进版权业务发展，落实版权大数据平台建设，2017 年2 月安妮在北京设立北京版全家科技发展有限公司和北京安妮全版权科技发展有限公司两家全资子公司。其中北京版全家科技发展有限公司主要负责建立公司版权登记服务平台，开展版权综合服务；北京安妮全版权科技发展有限公司主要负责公司版权服务技术开发、技术管理及营销技术支持。
安妮股份此次推出的版全家产品是DCI 版权保护体系首批示范应用平台，使用了创新的智能AI 技术及区块链技术，从而实现为版权人提供快捷、便捷的版权登记及查询功能。此外版全家是中国版权保护中心的战略合作伙伴，版权保护中心内的版权鉴定机构是进入到最高人民法院、北京市高级人民法院鉴定机构名录，其所提供的电子版作品登记证书具备法律效力。
2.依托DCI 体系，逐步介入版权服务全产业链公司所依靠的DCI 版权保护体系的三大核心功能为版权登记、费用结算以及监测取证。通过向版权人发放DCI 码（唯一标识符）、DCI 标（以图标展示的支持DCI 信息在线验证的服务组件）、作品登记证书（电子版，具备法律效力）从而完成版权的登记，透明的费用结算功能实现利益分享机制，通过有效打击侵权盗版行为完成监测取证功能。
此次公司版全家1.0 产品的推出，表明公司已经初步完成在版权服务领域第一个环节——版权登记领域的布局。未来版全家将依托版权登记服务，展开更多关于内容运营及版权费结算的新服务。
投资建议：安妮股份稳步推荐版权服务业务布局，版权服务市场空间广阔，公司互联网营销业务保持稳定增长，传统商务信息用纸业务持续优化。我们预计公司2017~2018 年净利润分别为1.18 亿元和1.5 亿元，其中2017 年数字版权业务贡献净利润1 亿元，传统商务信息用纸业务及互联网营销业务贡献利润约1800 万元，EPS为0.24 元/股和0.3 元/股，对应P/E 为72x 和57x，维持“买入”评级。
风险提示：数字版权业务开展不及预期。
华泰证券：经纪业务稳居龙头，财富管理转型可期
研究机构：东吴证券
事件
公司发布 2016 年年报：全年实现营业收入 169.2 亿元，同比下降 35.6%；归属于母公司股东净利润 62.7 亿元，同比下降 41.4%，EPS 为 0.88 元；归属于母公司股东净资产 843.6 亿元，BVPS 为 11.8 元。
投资要点
经纪业务市场份额持续位居龙头，佣金率显著低于行业平均：2016年公司经纪、投行、资管、利息、自营业务收入比重分别为 32.1%、12.4%、6.2%、20.6%、23.5%，资管比重提升，结构较去年更加均衡。公司经纪业务龙头地位稳固，2016 年股票、基金成交量市场份额 8.85%，继续保持行业第一。同时，16Q4 公司净佣金率继续下降至 0.0168%，仍显著低于 0.0347%的行业平均水平，为全行业最低。
投行业务份额持续提升，大投行模式打造全业务链服务体系：2016年公司投行业务收入 20.97 亿元，同比增长 35.2%，增速较上半年进一步提升。其中，并购重组交易数量及金额大幅增长，实现净收入 6.4 亿元，且 WIND 数据显示，公司主导的并购重组交易数量行业排名第一、交易金额行业排名第三。
资产管理业务显著提升，公募牌照开启增长空间：截至 12 月末，公司资产管理规模 8833 亿元，较年初增长 34%；资管业务收入 10.4亿元，同比增长 652.7%，收入占比显著提升。此外，华泰资管前期增资 16 亿并取得公募基金牌照，未来提升主动管理能力，预计将继续增加资管业绩贡献。
自营投资明显改善，推动全年业绩降幅收窄：公司 2016 年自营投资收入 39.8 亿元，同比下降 41.2%，较上半年降幅 52.5%大幅改善，推动全年业绩降幅收窄。期末固定收益类资产配置占比提升至40%，股票+基金比重降低至 34%，较年初显著降低。未来将坚持业务多元化+去方向化，强化长期价值投资理念。
收购 AssetMark，坚定转型财富管理前景可期：公司于 2016 年 10月 31 日完成收购 Asset Mark 的相关事宜，未来致力于打造平台化财富管理模式，并完善 IT 系统、满足客户海外资产配置需求、实现交叉销售及客户导流等，全面、有效提升公司财富管理能力。
投资建议
公司经纪业务龙头优势稳固，自营投资收益降幅收窄，且投行、资管、资本中介等业务全方位推进。成功收购 AssetMark 后将开启转型财富管理之路。预计公司 17、18 年归母净利润分别为 70.4、78.8 亿元，给予目标价 23 元/股，对应 1.85 倍 17 PB，维持公司“买入”评级。
风险提示：1）二级市场行情波动对券商业绩和估值带来双重压力。
春秋航空：短期业绩波动不改长期成长逻辑
研究机构：西南证券
财务、经营情况：公司2016 年实现营业收入84.3 亿，同比增长4.2%，归母净利润9.5 亿，同比下滑28.4%，扣非后归母净利润2 亿，同比下滑68.7%，Q4 单季营收18.7 亿，同比增涨5.8%。公司拟每10 股派发现金红利1.6 元（含税）。
运力集中引进，配置失衡是导致业绩下滑的重要原因。公司本应2016 年上半年引进的8 架飞机延迟至6 月交付，并于6-8 月集中引进10 架A320 飞机，错失上半年航油相对低位期和需求旺季，且集中引进导致运力投放、航线排班与机票销售等多方面承压。运力集中投放后果逐渐消化后，此影响将减弱对公司业绩的影响。
国际航线运力增长较快，竞争加剧导致日本航线高收益率回落，政治因素影响泰韩线需求。2016 年公司可用吨公里数（ATK）达26 亿吨公里，同比增12.6%，其中国际航线9 亿吨公里，同比增38.5%；运输总周转量（RTK）22.4 亿吨公里，同比增10.7%，其中国际航线7.1 亿吨公里，同比增36.9%；旅客周转量（RPK）247.6 亿人公里，同比增11.7%，其中国际线93.4 亿人公里，同比增39.1%。从2016 年三季度末开始，受政治因素影响，赴泰韩旅游需求下降，2016年全年平均客座率国际线下滑至87.2%，同比下降0.88 个百分点。随着政治事件敏感度降低，国际航线运营情况将得到改善。
国内航线、港澳台线竞争依然激烈。2016 年公司自身运力投放调整，国内航线及港澳台线运力投放增幅远小于国际航线增幅，同时基地运行出现小变化也被迫调整运力投向扰乱之前计划。一线城市时刻日趋紧张，低燃油成本促使竞争对手 投放更多运力到春秋之前较有竞争力的二三线城市。
辅助业务或成为公司业务增长带动点。2016 年公司在原有辅助业务基础之上引入迪士尼门票和酒店业务、巴士车票业务、跨境电商业务等，机上零售的客单价从100 余元攀升至800 余元。2016 年辅助业务收入7.07 亿元，较2015 年增长约10.2%。其中线上辅助业务收入3.7 亿，较2015 年上涨约23.3%。
盈利预测与投资建议。预计2017-2019 年EPS 分别为1.49 元、1.56 元、1.60元，对应PE 为23 倍、22 倍、22 倍，首次覆盖给予“增持”评级，目标价39元。
风险提示：汇率、油价或大幅波动导致成本提升，政治事件敏感度造成的市场需求低迷或将持续。
中工国际：业绩符合预期，产融结合推进加速
研究机构：申万宏源
公司2016 年收入增速-0.66%，净利润增速21.77%，基本符合我们的预期（23%），公司预计1-3 月净利润变动幅度为【10%-30%】。2016 年公司实现营业收入80.7亿元，大致与去年持平；实现净利润12.8 亿元，同比增长21.77%，其中四季度单季收入30.7 亿元，同比下滑7.96%，单季净利润5.68 亿，同比增长20.2%；公司毛利率提升0.79 个百分点，汇兑收益增加及已计提坏账准备冲回，综合影响净利率提升3.12 个百分点。2016 年公司综合毛利率达到21.77%，较去年同比提升0.79 个百分点，主要受益于人民币贬值和报告期内结算的项目较多；公司市场开发力度加大，相应销售费用增加致使公司销售费用率同比提升0.68 个百分点至3.81%；2016 年人民币贬值6.82%，公司取得汇兑收益3.61 亿元；此外，由于公司收回委内瑞拉部分应收账款，冲回已计提坏账准备，公司资产减值损失大幅减少，占营业收入比重下降4.85 个百分点至0.10%，综合影响下公司净利率提升3.12 个百分点至15.27%。
生效与开工错峰导致17 年经营性现金流流出增加。由于公司15 年为项目生效高峰，16 年为项目开工高峰，导致15 年现金流很好，经营性现金净流量13.65 亿，但16 年工程预付款较多而预收款相对较少，经营性现金净流量为-7.96 亿，17年现金流有望随收入确认并收款而好转；16 年收现比93.5%，较去年下滑17.0个百分点；付现比123.8%，较去年增加14.9 个百分点，公司2016 年预付款增加3.44 亿元，应收账款减少2.85 亿元。
2016 年新签订单大幅增加，在手订单充沛。2016 年公司海外新签合同额 19.77亿美元，比去年同期增长 32.6%，国内业务新签合同额10.63 亿元人民币，承接包括鄂州经济开发区青天湖水综合治理项目、武汉大学口腔医学院口腔远程医疗产业化建设项目，成功打开未来业绩新的增长极。16 年生效合同额9.46 亿美元，在手订单83.21 亿美元，订单收入比7.11，给未来业绩增长提供充足保障。
2017—2019 年公司战略明确了“做国际知名的投资发展与工程服务商”的企业愿景，落实投资相关业务或成未来三年的重要部署。（1）2017—2019 年公司总体战略相比以往，新提出了“实施产融结合，落实相关投资业务；加强国内外并购”的提法，16 年中工武大于购买鄂州市水利建筑设计研究院有限公司60%的股权；北京沃特尔公司通过非公开发行股份的方式，购买江南环境100%股权，主要从事水处理系统、固废处理系统等，加大国内外并购重组有望成为公司未来推动业务升级的重要支撑。（2）推动落实海外PPP 模式。新的三年里，公司将利用中工投资平台，实施产融结合，多方筹措资金。围绕“三相联动”和海外基础设施PPP开展海外投资，带动EPC 业务发展。公司同时还公告发起设立中投中工丝路产业投资基金，基金规模为5 亿元；认购白产业投资基金，促进中白工业园的招商引资工作的开展；出资3750 欧元与瑞典林浆产业公司共同发起设立林浆产业基金管理公司，并出资不超过1 亿美元发起设立林浆产业投资基金，有利于在浆纸领域实现公司“三相联动”。（3）深耕“一带一路”市场，充分享受政策红利。公司将围绕国家“一带一路”、“国际产能合作”战略，加大项目开发力度，加强属地化经营，引导资源向重点市场集中，实现市场深度开发。随着一带一路战略推进加速，公司实质性受益效果将加速体现。
维持盈利预测，维持买入评级：预计公司17 年-19 年净利润为15.93 亿/20.07亿/24.48 亿，增速分别为25%/26%/22%；对应PE 分别为17X/13X/11X，维持“买入”评级。
朗姿股份：新业务并表带来盈利大幅增长，泛时尚生态圈布局稳步推进
研究机构：东方证券
核心观点
2016 年度新增9 家公司的并表使得公司营业收入和净利润分别同比增长19.53%和120.28%，扣非后净利润同比增长206.80%，其中第四季度单季实现营业收入和净利润分别同比增长76.11%和208.50%。分业务来看，16 年公司女装业务收入同比下降14.49%，毛利率下滑1.38pct，净关店5 家；婴童业务贡献总收入的21.50%，贡献净利润1391 万元；医美业务贡献总收入的6.48%，贡献净利润920万元。
新增9 家公司并表导致公司毛利率与各项费率出现明显变化。16 年公司综合毛利率下降4.03pct，期间费用率下降3.85pct，其中销售费用率下降0.82pct，管理费用率下降1.34pct。16 年经营活动净现金流同比减少12.19%，应收账款较年初增长4.89%，存货较年初减少2.44%，过去两年公司女装存货规模总计减少1.16 亿元，过季货品占比降低，存货结构得到优化。受益于L&P 盈利的大幅上升，16年公司投资收益同比增长81.62%，营业外收入5260 万元，主要来自于政府补助。
公司女装业务筑底调整，泛时尚生态圈初具雏形，医美和化妆品持续外延值得期待。（1）女装：公司近年来持续加强女装销售渠道和终端的优化调整，17 年有望逐步企稳。（2）化妆品：公司较早投资的韩国面膜龙头L&P 近年来业绩持续高速增长，公司投资收益丰厚，伴随L&P 今年预期在韩国上市，后续投资也将大幅升值。同时依托公司在韩国强大的商业资源，未来在化妆品领域仍有外延预期。
（3）医美：公司于16 年上半年收购韩国梦想30%股权与米兰柏羽和晶肤医美，已经初步确立主板医美稀缺标的地位，未来有望整合海内外优质医美资源，通过外延整合和扩张，成为国内真正规范化、规模化的医美龙头之一。（4）婴童：公司通过收购韩国国民婴童品牌阿卡邦将其引入国内，为其对接国内成熟优质渠道资源，我们看好阿卡邦多品牌多品类和高性价比的定位在国内的发展空间。（5）定增：未来定增的发行（发行价格不低于22.98 元/股，数量不超过3577 万股）也将进一步提升公司在医美和婴童产业的竞争力。（6）截至17 年2 月，公司员工持股计划以15.79 元/股定向购买控股股东申东日持有的450 万股股票，完成计划购买上限的65.22%，员工持股计划的稳步推进，进一步彰显了公司长期发展信心，也给予股价充分的安全边际。
财务预测与投资建议
我们预计公司2017—2019 年每股收益分别为0.52 元、0.64 元和0.82 元（原预测17-18 年为0.52 元和0.63 元），参考可比公司平均估值，维持20%估值溢价，给予公司17 年36 倍PE 估值，对应目标价18.72 元，维持“增持”评级。
风险提示：终端复苏低于预期的风险、产业整合失败风险、市场竞争风险、韩国政治风波对化妆品业务的可能影响等。
中远海特：成本控制得当，Q4盈利改善
研究机构：长江证券
事件描述
中远海特发布2016 年年报，实现营业收入58.8 亿，同比下降14.0%，毛利率同比增加0.5 个百分点至10.4%，归属母公司净利润为0.5 亿，同比下降65.5%，EPS 为0.02 元，2015 年为0.09 元。
事件评论
经营环境不佳，业务收入下滑。全年来看，公司营业收入同比下降14.0%（9.6 亿），主要由于公司多用途船、重吊船和木材船业务受市场需求不足的影响，收入下滑较为明显：分业务来看，多用途船业务（含杂货船）收入占比较大（42.8%）且下滑较多（-20.7%，下降6.0 亿），是导致公司营业收入下滑的主要原因；重吊船收入（占比为19.0%）同比下降12.7%（1.5 亿）；半潜船业务收入表现良好（占比为16.3%），同比增长10.2%，贡献公司87.7%的运输业务毛利；木材船收入（占比为9.6%）同比下降26%（1.8 亿），亦是公司收入下滑的重要原因之一。
成本控制得当，盈亏基本平衡。成本端，受益2016 年船用燃油价格大幅下滑（CST380 均值同比下降20.2%），燃油成本（占比为19.7%）下降25.8%，带动公司总营业成本下降14.5%，降幅略大于营收。最终，公司实现归属净利润0.5 亿（同比减少0.95 亿），盈利大幅下滑主要由于：1）本期公司毛利收窄，较上期减少0.6 亿；2）去年同期公司因处置埃尔夫润滑油公司股权获得投资收益3.01 亿，而本期无此项目。
Q4 盈利同比明显改善。单4 季度，公司实现营业收入为15.7 亿元，同比增长5.5%，营业成本小幅下滑1.3%，毛利率同比增加6.2 个百分点至10.4%。最终，Q4 实现归属净利润0.17 亿（去年同期为-2.2 亿元），盈利同比明显改善。
维持“买入”评级。公司未来看点是：1）公司是A 股散运相关度最高的标的（相关收入占40%左右），将受益于2017 年散运行业复苏；2）公司质地优秀，历史上没有年度亏损，同时，小市值（159 亿）赋予股价较高弹性；3）公司从事特种船运输，是A 股“一带一路”政策最相关的航运标的，后续将受益战略推进。预计公司2017-2019 年的EPS 分别为0.08 元、0.18 元和0.32 元，维持“买入”评级。
科恒股份：业绩受益行业景气，加速锂电产业链延伸
研究机构：安信证券
■下游锂电需求旺盛，公司业绩高速增长：公司发布2016 年年报，实现营业收入7.87 亿元，同比增长101.11%；归母净利润0.34 亿元，同比增长145.19%；扣非后归母净利润0.30 亿元，同比增长139.94%。EPS为0.33 元，业绩增长符合预期。公司业绩增长主要原因是公司锂电正极材料和锂离子电池自动化生产设备业务大幅增长。公司2016 年度完成浩能科技并购的重大资产重组，浩能科技11、12 月份业绩并表，贡献了1.72 亿元收入，使得公司业绩大幅上升。
■收购浩能科技，实现产业链外延式扩张:公司于2016 年11 月完成收购浩能科技。浩能科技是国内领先的锂离子电池自动化生产解决方案的供应商，产品涵盖涂布机、辊压机、分条机、制片机等锂离子电池主要核心生产设备，与ATL、CATL、TDK、三星、力神、亿纬锂能、银隆、比亚迪等国内外众多知名锂离子电池制造厂商合作密切。本次交易使公司形成“设备+材料”的双龙头业务布局，进一步增强公司的市场竞争力。
■新能源汽车高速增长，锂电业务持续发力：近年来我国新能源汽车销量持续高速增长，动力锂电需求旺盛。我国近阶段出台多项政策，对单体锂电厂商的产能提出了更高要求。锂电厂商扩产意愿强烈，公司设备及材料业务有望持续走强。
■投资建议：我们预计公司2017 年-2019 年的营业收入分别为19.98、28.04、49.25 亿元，净利润分别为1.73、2.36、3.40 亿元，成长性突出；给予买入-A 的投资评级，6 个月目标价为69.02 元。
■风险提示：动力电池扩产不如预期，新能源汽车发展不如预期。
杰瑞股份：在油气行业复苏和转型突破的路途中
研究机构：招商证券
杰瑞股份公布2016年年报，报告期内公司业收入28.33亿元，同比增长0.26%，归母净利润1.21亿元，同比下降16.65%。公司预告2017年一季度净利润约578万元-3465万元，同比下降40%-90%。公司业绩符合预期。
2016年是艰难的一年。据Spears &Associates估计，2016年全球油服市场规模比2015年减少33%，连续第二年下降，而公司营业收入逆势保持稳定。其中，钻完井设备收入8.49亿元，同比下降14.82%，毛利率48.77%，下降0.32pct；维修及配件销售收入8.89亿元，同比增长2.66%，毛利率28.97%，因为结构性原因下降3.23pct；油服业务收入4.77亿元，大幅增长85.51%，其中俄罗斯业务收入约3亿元，算上汇兑损益，最终盈利。公司2016年计提资产减值损失1.25亿元。2017年一季度盈利下降是因为收入结构和去年PDVSA项目收入带来的高基数造成，不成趋势性。
公司战略转型油气田一体化服务商，工程EPC总包业务突破在即。公司在开展钻完井设备和勘探开发服务业务基础上，通过组织架构调整和资源投入，积极推进油气工程建设服务。公司于2016年9月在加纳获得总计金额为6.6亿美元的天然气处理厂及输气管道BOT项目意向性协议，目前项目正在推进中，后续公司有望继续在中东及非洲获得大型EPC项目订单。
公司有望充分受益全球油气行业复苏趋势。公司拥有全球最大的压裂装备产能，行业低谷期美国油气设备行业去产能，中国油气设备商存在承接全球装备需求的趋势，公司作为行业龙头将充分受益。近期，美国活跃钻井平台触及2015年9月以来高位，中国三大油公司上调2017年勘探开发资本开支，全球油田勘探开发日趋活跃，公司有望获得俄罗斯及全球领先油服公司的设备订单。
维持“强烈推荐-A”评级。我们预测公司2017-2019年营业收入为41.46、60.45、75.74亿元，2017-2019年EPS为0.37、0.76、0.97元。公司2017年动态PE为56.6倍。杰瑞股份是国内民营油气装备龙头，将充分受益全球油气行业复苏，公司工程EPC落地带来向上业绩弹性，周期复苏叠加成长，值得期待。
风险提示：油价大幅下跌；EPC项目进展低于预期 ；全球宏观经济恶化。
乐普医疗：药品板块高速增长，公司业绩稳定增加
研究机构：东北证券
报告摘要：
乐普医疗发布2016 年业绩报告：实现营收34.68 亿元，同比增长25.25%；归母净利润6.79 亿元，同比增长30.40%，扣非后归母净利润6.63 亿元，同比增长30.30%。利润分配预案：拟每10 股派发现金红利0.98 元（含税）。公司同时发布2017 年一季度业绩预告：预计实现归母净利润2.30-2.48 亿元，同比增长30-40%。并拟出资不超过1.5亿元收购恩济和100%股权。
医疗器械板块保持稳定增长，产品不断丰富。2016 年医疗器械板块实现营业收入21.08 亿元，同比增长17.32%，实际实现净利润5.51 亿元，同比增长14.37%。其中支架系列产品收入9.65 亿元，同比增长17.75%，Nano 支架占比不断提升，营业收入同比增长40.43%。基层医院介入诊疗实现设备及耗材营业收入4.06 亿元，同比增长49.50%；体外诊断业务收入2.07 亿元，同比增长48.81%。综合医疗产品代理配送业务实现营业收入3.43 亿元。受益于基层推广和体外诊断的快速增长和主导心血管器械产品的稳定增长， 预计未来器械板块仍将保持15%-20%的增长。
药品板块快速增长，占比逐渐增大。药品板块2016 年实现营业收入11.55 亿元，同比增长31.61%，实现净利润3.49 亿元，同比增长121.77%。公司药品定位基层，主打心血管用药，产品协同性较好，随着后续招标推进和左西孟旦、氯沙坦钾氢氯噻嗪新进医保目录，预计未来药品板块仍将保持快速增长。
在研产品丰富，未来三年持续放量。公司心脏双腔起搏器2016 年10月获批，17 年开始全国推广，预计18 年开始贡献业绩；可降解支架处于三期临床随访期，有望于2018 年上市。两个重磅产品将为公司未来业绩增长提供有力保障。
预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.50 元、0.64 元、0.80 元，对应PE 分别为34、27、21 倍，维持“增持”评级。
风险提示：药品受招标降价影响、新产品上市推广放量不达预期等。
