星辉娱乐：期待游戏板块业绩释放 强烈推荐评级
广证恒生
事件：
5月22日，2016-2017赛季西甲联赛结束，公司球队西班牙人在最后一轮以2比1战胜格拉纳达，最终以积56分排名联赛第八名，比上赛季提升5名，创12年来最佳赛季积分成绩。
核心观点：
西甲转播权改革红利，球队成绩提升直接受益。受益于西班牙职业足球联盟从15-16赛季以来的电视转播分配制度改革，分配机制与球队成绩直接挂钩，公司通过合理的球员运作提高了球队整体实力，球队本赛季联赛积分创12年来最佳，联赛排名同比提升5名，球队成绩的提升将直接从此次改革中获利，并有望带动球场上座率、广告、IP运营等全方位收入的提升。公司后续将继续通过合理的球员运作，实现球队收入与成绩共振上升。
多款精品游戏陆续上线，游戏板块业绩有望迎来突破。从短期来看，近期上线由公司研发的精品影视剧IP页游《思美人》，《思美人》影视剧由湖南卫视首播，近期收视率保持前五位，后续将发布包括由腾讯独代的《三国群英传：霸王之业》以及国内头部动漫IP《雄兵连》、《热血传奇》IP改编手游等多款自研及代理的精品手游；公司大力布局海外市场，现已有《龙骑士传》、《三国群英传》海外改编版、战争策略类手游《GameofCryptids》等精品手游储备。看长期，公司持续积极布局以精品IP为核心的影漫游联动，拥有与华策影视合作开发的影游联动IP《盛唐幻夜》、《雄兵连》续集、以及《末世之战》等。
同时，在游戏玩家增量红利减弱之境，公司通过TT语音服务重度游戏玩家，深耕手游存量用户赢得机会。
配股融资+管理层结构优化，共助公司转型发展。公司此次拟配股融资11.2亿元，大股东承诺按配股比例以现金方式全额认购可配股份，其中4亿用来偿还公司有息债务，预计17年公司将减少财务费用2500万元，剩余的资金主要用于游戏开发项目以及补充运营资金。公司董事长与总经理两职分离，有利于董事长将工作重心集中于公司治理和战略规划；公司原游戏负责人郑泽峰担任公司总经理，有望加快公司游戏转型步伐，公司游戏板块有望迎来更大的突破。
盈利预测与估值：暂不考虑配股的影响，我们预计公司玩具板块17年贡献业绩1.2亿元，游戏2.5亿元，体育8000万元，投资收益保守估计1亿元，2017年保守估计归母净利润5.5亿元。我们预计公司2017-2019年EPS为0.44/0.53/0.65元，对应PE17、14、12倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：手游项目流水、球队成绩不达预期，传统业务大幅下降。
双汇发展：猪价下跌趋势利好公司屠宰和肉制品业务 买入评级
国海证券
投资要点：
蛛网模型下的猪周期进入下半段，存栏增加的情况下猪价下跌是必然趋势。猪价周期性波动的本质可以由蛛网模型下的产能超调来解释，此周期一般是按照“猪价上涨——母猪存栏量大增——生猪供应量增加——猪价下跌——母猪大量淘汰——生猪供应量减少——猪价上涨”的循环轨迹运行。本轮周期猪价在2016年5月到达顶点，之后开始逐渐下降。由于东北基地产业转移将弥补环保禁养下的市场缺口以及养殖户在高盈利情况下补栏意愿较强，整体生猪存栏量止跌回升，因此猪价继续下跌是必然趋势。
猪肉价格下降有利于双汇屠宰业务“量利”齐升以及肉制品业务毛利率上升。猪肉价格下降一方面促进了消费端对猪肉的需求，带来双汇屠宰量的增加，另一方面，在增加屠宰量的同时双汇屠宰产能利用率也会有所提高。此外，由于猪肉价格的波动幅度要小，猪肉价格的调整要滞后于生猪价格，因此，在猪价下调的趋势中，有更多利润留在屠宰企业。同时猪肉价格下跌有利于降低肉制品成本，但由于肉制品一般有库存、生产和销售周期，体现在毛利上要滞后约半年时间。
美国猪肉价格大幅低于国内，公司进口猪肉成本优势突出。双汇母公司万洲国际于2013年以总价71亿美元收购了全球规模最大的生猪生产商及猪肉供应商Smithfield。由于美国生猪养殖集约化程度高，美国猪肉价格长期低于国内价格。双汇进口猪肉采购量2016年预计30万吨，2017年一季度同比约100%增长，全年约50万吨左右。因此从美国进口低价猪肉，公司有效的降低了成本，使得自身全球成本优势凸显。
盈利预测和投资评级：维持“买入”评级猪价下跌利好公司屠宰和肉制品业务，我们预测公司2017/18/19年EPS分别为1.46/1.68/1.78元，对于当前股价PE分别为13.88/12.05/11.39倍，上调公司“买入”评级。
风险提示：低温肉制品和美式新品发展不达预期；猪价下跌不达预期；食品安全事故。
