金智科技：产融结合助推主业做大做强 增持评级
国海证券
投资要点：
工厂预制式模块化变电站首创者，网内静候花开公司是国内第一家实现工厂预制式模块化变电站的厂家。今年1-4月累计订单超过1.14亿元，超过2016年全年模块化变电站的中标量。
进入五大发电集团集中采购市场，标志着模块化变电站得到主流市场认可。
技术直接对标ABB，并已进入南网体系内进行测试。模块化变电站具有施工周期短，占地面积小，成本低等突出优势。未来在海上风电升压站、城市用户站改造等具有广阔的应用前景。
配网投资风再起，全产业链布局舍我其谁公司近年来在国网配电终端产品招标中名列前茅。在终端用电负荷呈现增长快、变化大、多样化的新趋势，加快配电网改造升级的任务愈发紧迫。今年第一批配网设备库存协议招标量同比大幅增长，预计全年翻倍以上增长。
主动配电网技术是解决新能源消纳、分布式能源并网的有效解决方案，同时也是大规模发展微网及能源互联网的关键技术。源网荷互动系统是能源互联网的雏形。全球首套大规模源网荷友好互动系统在江苏投运，公司参与设备供应、调试及系统管理，后续的维护和数据分析、精量预测具有很大的拓展空间。
3、产融结合，智慧能源与智慧城市做大中做强公司一直立足于工业化和信息化深度结合，智慧能源与智慧能源双足驱动。智慧能源领域目前已形成发、输、配、用的业务体系，在新的发展阶段，公司充分发挥产融结合优势，新能源投资运营在做大中做强。智慧城市战略稳步推进，拥有平安城市、智慧交通、智能建筑等综合解决方案能力。新疆等外埠市场持续落地，未来有望保持稳定增长。
目前参股中金租仍存在变数，但公司在新能源投资运营领域的产融结合模式已经形成并进入快速发展轨道。未来智慧城市板块公司也有望复制上述模式，在业务规模及业绩贡献上得到持续提升。
盈利预测和投资评级：今年是公司两大板块营收规模及利润同比增长的起点，我们看好公司：1）模块化变电站及配网投资对公司业绩的拉动2）产融结合对于项目撬动能力的提升，新能源EPC项目规模上有望进入快速发展轨道；3）未来主动配电网及源网荷互动系统在微网及能源互联网领域的广阔前景。基于审慎性，暂未考虑非公开发行对公司业绩及股本的影响，预计公司2017-2019年EPS分别为0.81元，1.15元，1.43元。对应PE分别是27倍，19倍和15倍。
维持公司“增持”评级。
风险提示：
1）模块化变电站业务增长不及预期；2）配网投资不达预期；3）EPC总包业务新增订单不及预期；4）非公开发行实施的不确定性；5）行业竞争加剧的风险。
泛微网络：看好长期发展 增持评级
国海证券
投资要点：
市场格局较为分散，公司率先登陆资本市场：协同管理软件市场发展迅速，目前行业内厂商众多，存在大量区域性定制型厂商，只有少数规模较大厂商具备全国布局，产品交付的能力，公司自2001年成立以来专注于协同办公OA软件，2017年作为行业内领先企业，率先上市，此举能够有效帮助公司增强融资能力提升品牌影响力，提升竞争优势，在行业竞争日趋激烈，市场集中度逐渐提升的阶段，公司有望充分受益，提高市场份额，进一步奠定行业龙头地位。
公司产品布局完善，客户资源丰富：公司作为首家协同办公软件行业主板上市公司实力强大，产品线包括e-office、e-teams、e-cology，覆盖各类大中小微企业用户需求。同时依靠公司产品通用性强，公司管理能力强等优势，通过授权模式在全国发展众多忠实的合作伙伴，为公司产品的本地化服务支持及产品推广提供有力支撑，目前产品已在30余行业，85个细分领域，1万余家客户中得到使用。2017年公司顺应行业发展趋势，结合人工智能、VR技术推出智能助理小e，打造智能办公入口，进一步提升产品竞争实力。
现金流良好，对外投资实现生态完善：公司财务确认稳健，公司招股说明书及最新一季报显示，公司经营性现金流高于公司净利润，同时预收账款远高于应收账款，表明公司良好的经营状态。此外公司对外投资了上海九翊（提供SAP系统解决方案）、上海晓家（知识共享平台）、上海亘岩（电子签约及存证服务）等公司，基于OA传统业务进行横向整合布局，完善生态，为用户提供更多高质量的服务。
盈利预测和投资评级：首次覆盖给予“增持”评级公司在协同OA领域积淀深厚，上市之后竞争优势进一步增强，看好公司长期发展。预计公司2017-2019年的EPS分别为1.28元、1.69元、2.28元，对应当前股价的PE分别为51倍、38倍、28倍，首次覆盖给予“增持”评级。。
风险提示：（1）项目进展不及预期的风险；（2）市场系统性风险。
