研究报告内容摘要：
今日重点推荐
业绩向上趋势不改，优选个股更为重要——2019 年银行业投资策略
重视 TLAC 资本压力下四大行维持较快利润增速的必要性，以此为锚确定全行业业绩增速中枢。TLAC要求2025年1月1日起，工行、建行、农行、中行的最低 TLAC要求占风险加权资产比重分别为20%/19.5%/19.5%/20%。尽管距离四大行达标 TLAC 还剩 6 年的时间，但截至 3Q18，工行、建行、农行、中行总资本充足率分别为 14.81%、16.23%、14.99%和 14.16%，较距离监管目标尚有相当距离。我们认为，市场承受力有限，四大行大量再融资的可能性不大，控制资产规模增长、保持利润增速、降低整体资产组合的资本消耗才是核心要义。在资本压力与适度发行 TLAC 工具（二级资本债等）的限制条件下，四大行利润增速反而变成输入项。根据测算，若保证年均 1000 亿以下的二级资本债补充，则 8%左右的年均利润增速是非常必要的，这同时意味着全行业利润增速中枢的确定。
行业观点及个股推荐：尽管不良、息差等基本面指标趋弱，但依然不改全行业较快的利润增长趋势（2018E、2019E：7.5%、8.2%），且在资本压力下四大行需维持较快利润增速，锚定全行业业绩增速中枢，叠加托底政策效果逐步显现，依然看好 2019 年银行板块的确定性价值。当前银行估值仅 0.77 倍 19 年 PB，我们维持“龙头搭台、拐点唱戏”的选股策略，重申“财务余量”的辅助维度，拐点首选上海银行、平安银行、常熟银行；龙头银行推荐招商银行、农业银行、建设银行和宁波银行。
一年之计在于春——申万宏源研究各领域展望 2019 年
与市场普遍预期的 2019 年经济与 A 股上半年探底，下半年开启牛市不同，申万宏源 A 股策略团队判断 2019 年为磨底年，我们倾向于对这次经济底部运行的长期性要有充分的预期，做充分的准备。
但是，我们对于未来 2 个季度的 A 股市场，反而多一份信心。在这一阶段，即便经济数据低于预期，市场仍然可以期待更多宽松刺激政策，且“相关刺激仍有效果”这个判断被证伪的概率较小。更重要的是，在改革不断推进的憧憬面前，经济和企业业绩的下滑可能暂时无法成为主要矛盾。除了十八届三中全会改革文件的宏伟蓝图，近期市场最关心的改革是个税、增值税等税改的落地，以及农村集体建设用地的流转，其中增值税改革被申万宏源宏观视为：“内需拉动制造业模式之始”。
在自下而上的研究方面，我们 TMT 团队指出，A 股投资者热衷于寻找“海外映射”：某某行业的中国版，但是由于管理未能实现分布式，成功长大的 A 股公司寥寥，选股上首先应找到管理架构类似的公司，再看赛道、商业模式、财务特征、市值比较，在这个科技创新、现代服务业兴起的时代，“人”的因素愈发重要，类似情况其实又何止发生在 TMT 行业呢？
