宇通客车（600066）：产能释放+校车给力=产销超预期
600066[宇通客车] 交运设备行业
研究机构：国泰君安证券 分析师： 白晓兰 撰写日期：2012年02月09日
投资要点：
产销概况：宇通客车2月4日发布1月产销数据，1月总销3580辆，同减23%，其中大客1631辆、中客1388辆、轻客561辆，总产3610辆，同增5%，其中大客1599辆、中客1248辆、轻客763辆。
销量超预期：总销量同比下滑达23%，主要是因为元旦和春节假期导致工作日仅有17天。但与近几年春节假期所在月份相比，销量大幅提高，分别为2010年、2011年2月的2.7倍和4.4倍。除了客车用户的采购时间习惯外，3个原因导致销量超预期：①校车安全条例草案发布，校车行情启动，订购意向频现；②海外订单（委内瑞拉1200台校车）平滑春节因素带来的波动；③日产能扩张提高日产量。
产量扩张显著：在假期因素下，1月公司产量仍然同比增长5%，并达到2011年2月产量的7倍多。我们认为2011年底5000台专用车产能的投放大大缓解了困扰公司较长时间的产能瓶颈，日产量有显著提高。随着产能爬坡、达产过程的推进，产量还有一定的提升空间。
校车订购空间巨大：1）2011全年公司校车销量2000多台，目前多地有订购校车意向，但是各地政府还在等待政策与资金的明朗化；2）1月公司校车销量在500台左右，高于预期；3）校车安全标准草案的修改接近尾声，据称最终标准已采纳大多数客车厂的意见有所降低，但对公司销售并无实质性影响，巨大的市场空间足以消化公司产能。
盈利预测：2012年公司业绩最大的促发因素校车订单和产能释放。
预计公司2011~2013年的EPS分别为2.06元、2.37元、2.79元，目标价29元，12倍PE，继续给予增持评级。
