11月交投活跃度大幅提升，投行、两融向好
11月市场持续上行，上证综指上涨4.7%，深圳成指上涨2.8%，券商指数大幅上涨6.4%。受市场环境影响交易活跃度持续回升，沪深两市日均股票成交量461亿股，日均成交额6150亿元，环比分别升26%和28%。股权融资募集资金596亿元，其中IPO共40家，募资362亿元，再融资20家，募资234亿元；债权融资541家，募资4973亿元。两融规模持续稳步上行，截至月末余额9767亿元，环比上升7%；股票质押交易转好，月新增股票质押数量168亿股，规模2398亿元，环比分别上升57%和68%。新增券商资管产品296只，截至月末资产净值合计11364亿元。新三板新增挂牌数440家，环比大幅上升118%，月末累计挂牌9764家。
整体业绩转好，分化进一步加剧
22家上市券商11月营收154亿元，环比上升22%；15家券商营收环比正增长，其中国泰君安、太平洋证券增速分别达58%和54%，申万宏源增速也超过40%。22家券商实现净利润58亿元，环比上升8.7%，18家券商均实现盈利，第一创业和方正出现亏损；10家净利润环比正增长，太平洋大幅增长273%，主要系上月净利润基数较低所致；申万宏源和东方证券增幅也分别达134%和97%。11月市场回暖、交易活跃度回升、两融规模上行影响，整体业绩转好。投行业务受IPO增量影响有所改善，华泰、国君、中信股权承销金额居前。资管业务规模持续提升，广发、中信、国君规模排名行业前三。预计随着市场逐步企稳，交易活跃度持续改善，券商四季度业绩有望转好。
净利润率大幅下行，净资产收益率小幅回升，优质券商保持良性发展
22家上市券商净资产合计8513亿元，环比下降2%。平均净利润率为29%，较上月大幅下滑7个百分点。优质券商依然保持较好盈利能力，海通、申万宏源、东吴净利润率分别达56%、53%和52%，国君、国信、广发、招商净利润率也在40%以上。申万宏源利润率实现较大增幅，由32%上升至53%。11月平均净资产收益率由上月0.5%小幅回升至0.55%，申万宏源ROE实现较大提升，由0.66%提升至1.53%。
行业监管持续收紧，看好优质券商股配置机会
11月证监会颁布修订后的《期货投资者保障基金管理暂行办法》，全面规范期货业务；证监会副主席再提资管行业监管，促进行业健康发展。深港通于12月5日开通，各大券商积极备战。中金中投宣布战略合并，或将拉开行业整合序幕。监管趋严将对券商的业务专业能力、审慎度、勤勉度等提出更高要求。新市场环境下行业加速分化，资管、投银对业绩的贡献率持续提升，业务多元化的优质券商将保持良性发展。深港通于12月5日正式开通，资本市场互联互通机制加强，券商股将间接受益。当期券商股估值处于历史低位，大券商PB水平1.6倍左右，PE水平17-18倍。看好市场企稳下券商股配置机会。推荐广发、长江、国元、兴业、宝硕股份、国盛金控。
风险提示：市场波动风险。
