本次评级：增持
上次评级：增持
目标价：14.50 元
上次目标价：26.70 元
现价：11.17 元
总市值：5245 百万
侯丽科（分析师）
维持增持评级，下调目标价至 14.5 元，预计 2016/17/18 年 EPS 分别为 0.19、0.24、0.25 元。我们看好公司光伏业务的前景，看好公司转型落地的执行力与市场优势，在丰富资金来源的驱动下，新业务将会大幅提升公司的价值。由于整体估值中枢的下移，给予公司 5.1 倍 PB，对应增发后 1.5 倍 PB，对应目标价 14.5 元。
2015 年业绩略低于预期，主要由于公司房地产板块业务结算进度不及预期。2015年实现营业收入 16.66 亿元，同增 60.70%；实现净利润 0.62 亿，同增 16.7%；基本每股收益 0.13 元。年末在手货币资金 28.46 亿，比年初的 5.44 亿大幅提升 423%，财务整体较为稳健。
定增过会，开启光伏新时代。公司光伏运营实力强大，光伏电站项目开发、建设和运营全面进军，预计 2016~2017 年光伏业务将全面铺开。1）公司 95 亿定增过会，将把重心放在 1.15GW 募投项目的建设中，通过大规模建设和集约化运营所产生的显著规模效应，迅速跻身行业第一梯队，公司阔步迈入光伏新时代。2）随着公司
实力及市场影响力的增强，预计 2017 年底能实现 3~4GW 的开发规模，实现规模的快速扩张。而在电站建设和运营方面，公司拥有领先水平的专业团队，与知名光伏电站智能运维企业建立了战略合作关系，提高电站运营效率，降低成本。3）假设以底价 10.96 元/股完成定增，则大股东平均股权成本为 12.96 元/股，安全边际足够。
风险提示：光伏电站开发进度不及预期
