公司发布 2015 年年报，报告期内公司实现营业收入 19.48 亿元，同比增长 23.98%；归属于上市公司股东的净利润 2.84 亿元，同比增长 44.27%，EPS 1.08 元。同时公布一季度业绩预告，实现归属于上市公司股东的净利润 3,000 万元—3,900 万元，比上年同期增长：0%—30%。
核心观点
传统业务保持稳健，金山环保并表贡献收益。公司 2015 年传统设备制造业务实现收入 16.63亿元，同比增长 7.55%，毛利率 41.22%，较上年上升 2.60 个百分点；主要得益于公司在营销网络建设方面的不断积累及产品系列的不断优化，同时产品结构得到了一定的调整，大流量、高附加值的产品占比持续增大，且公司主要原材料的采购价格处于相对低位，费用也得到了有效的控制。金山环保 11 月开始并表，贡献收入 2.56 亿元，占比 13.15%，毛利率达 47.61%。未来随着公司环保业务的加速推进，环保业务贡献收益将快速提升。
更名“中金环境”，加速业务转型，有望构造环保服务综合平台。2015 年公司收购金山环保转型环保领域，金山环保是国内污水处理行业领先企业，拥有国内首创的污泥处理技术，具备较强的盈利能力、丰富项目经验及广大的客户基础。我们认为收购金山环保是公司向下游环保水处理领域延伸的重要一步，公司改名“南方中金环境股份有限公司”，未来有望继续利用资本平台整合环保行业优质资源，以及向上下游供应链和服务领域延伸；探索环保治理业务与 PPP 模式结合的道路，致力于污水处理、污泥处置业务，并适时进军固废、危废处置及土壤修复等领域，打造“海绵城市ppp+污水处理+固废处理+净水处理”的全产业环保服务平台！
收购中咨华宇剩余 70%股权，加速打造环保全产业龙头。公司拟以 9.28 亿元收购中咨华宇剩余 70%股权，实现对其 100%控股。收购中咨华宇能有效提高公司在环保设计、环保治理、环保评估等领域的实力，有效拓展公司产业链，丰富产品多元性；符合公司积极探索和实践环保治理业务与 PPP 模式结合的战略发展方向，将利于公司多渠道地参与环保治理、海绵城市的投资建设和运营管理，加快公司对海绵城市及 PPP 项目的投资落地及实施。
财务预测与投资建议
我们上调 2016- 2017 年 年 S EPS 预测至1.37 元、1.73 元（原 1.36 、1.69 元），新增2018 年EPS预测 2.26 元（暂未考虑中咨华宇）。参照可比公司2016 年 30 倍PE ，考虑到公司良好的成长性和未来“综合环保医院”的愿景给予20% 溢价，对应 2016年36 倍PE ，给予目标价49.32 元，维持买入评级。
风险提示：金山环保业绩低于预期，外延并购低于预期。
