与管理费相比,收益分成才是分销商们最大的盼头。从上市公司公告可见,比较常见的分成约定是:合伙企业的投资收益优先返还LP实缴出资额,并保证LP的投资额每年能实现8%的单利回报。在此基础上,超额收益将按GP与LP二八开的比例分成,GP拿20%。浙江永强、炬华科技、天业股份、爱尔眼科均是如此。
细微差别是,天业股份和爱尔眼科的方案中GP更加强势一些,即超过每年8%回报的收益部分先全部分给GP,直至GP拿到当前整体收益(包括每年8%回报)的20%后,再按二八比例分成。
而在中南重工和三七互娱所出资的芒果文创,LP则更为弱势,其年度优先收益率仅为6%,超额收益仍为二八分成。
上述所谓“超额收益二八分成模式”对应的多是直接参股两个SPV公司(奇信志成和奇信通达)的第二层平台。而天业股份由于存在多级分销,其间接出资的“第三层”机构中恒星光——VIE回归基金中,管理人(GP)中恒星光金融控股有限公司(简称“中恒星光”)还要在归还LP本金后,再分成12.5%。合计来看,前两层GP收取的分成总额上限设定为30%。
在所有参与奇虎360私有化的A股上市公司中,中信国安的地位相对特殊,不仅公司董事长罗宁进入了奇信通达董事会,其投资模式也是“直销”,不存在分销商分利。话语权不同,决定了中信国安出资的睿威基金的收益分成比例也与众不同,更加倾向于LP(即中信国安)收益最大化。按约定,LP的年度优先回报率设为9%,比8%提高了一个百分点;而且超额收益的部分是按一、九分成,GP(中信国安控股子公司)拿一,LP拿九。
除了业绩分成,A股上市公司的股票溢价也是一大诱惑,由分销商入股相关上市公司以加强利益捆绑的操作手法也被多次采用,雅克科技、天业股份、三七互娱等都是如此。