盈利能力：万科、招商蛇口和保利地产三家公司总资产收益率旗鼓相当，表明万科的发展能力和竞争能力属于行业前列。
净资产收益率：万科>保利地产>招商蛇口，表明万科所有者权益获取报酬的能力很强，属于地产行业的佼佼者。详情见图2.
成长性：据统计，2013年至2015年，万科、招商蛇口、保利地产的复合增长率分别为23.66%、21.1%、21.42%，其中万科排名第一。而且，20%以上的复合增长率不仅在地产行业属于佼佼者，在整个市场中也属于上游。2015年底，万科销售的市占率约4%，且逐年提高，表明万科在发展时能够抢占其他地产公司的市场份额。详情见图3.
资产状况：尽管万科的资产负债率最高，但是并没有影响总资产收益率，反映万科管理层善于利用资金杠杆且能保证总资产收益率。公司拥有充足的货币资金，约500亿元的货币资金储备不仅可以应对债务，还可以为公司的业务拓展提供保障。另外，万科拥有巨大的存货，2016年一季度达到4100亿元，以及良好的销售预期，表明万科项目储备丰富能够保证公司业务的后续发展。详情见图4 .
股价偏离难以持续
近几年，由于资产荒、货币总量的持续增加，使得A股上市公司被举牌的现象越来越多。这些举牌大部分是为了分享公司的价值，如：分红、业绩、品牌、管理等；少部分是看中公司的壳价值。虽然万科股权之争万众瞩目，但它仅仅是这个现象中的一个特殊案例而已。
2015年6月的股市大幅波动让“疯牛”戛然而止。面对这场危机，为了维护金融市场稳定，管理层在自身主动救市的同时呼吁其他投资者参与救市。此时，对资本市场回报丰厚、经营管理优异和品牌影响力大的万科，被参与救市的宝能相中并大举买入，直至持股达到25%。在宝能的进攻之下，万科其他股东、管理层等各方利益都将因此发生变化。于是，利益相关方对宝能入主万科展示出抵触情绪，这场战争便拉开了序幕。
自2015年6月股市大幅波动以来，万科股价创出历史新高，跑赢地产指数约49%，也大幅度跑赢同梯次的地产企业。最终结果是万科股价在同梯次地产企业中出现相对高估。如万科的市销率、市盈率和市净率比保利地产都相对高一些。详情见表2.
万科的相对高估是个别投资者的想法在股价上的体现，很难定性为市场理性博弈的结果，而且万科基本面没有改变，所以许多市场人士对其股价异常走势提出质疑。但是，笔者认为这次股价偏离有一定的合理性，理由如下：宝能大手笔购买是对万科价值的重估；宝能的积极介入也存在对未来业绩改善的预期；三项估值指标中市盈率和市销率相对高估不明显，市净率的高估是因为万科高额的净资产收益率。然而，如果万科没有实质基本面的变化，股价持续和过度偏离是不可取的，万科复牌之后股价的回调也证明了这一点。
宝能投资万科的盈利点
复牌前宝能花费约430亿资金购买万科股票，复牌后宝能又花费约15亿资金购买万科股票，合计约445亿元，平均每股成本约16元。即使考虑分红，相对目前股价盈利仅10%左右，但是面对融资成本、卖出股票带来的股价冲击成本、停牌之前股票异常上涨后的回调、与管理层和其他股东不和谐对股价的负面影响。如此，盈利的可能性很小。
这场股权大战，无论持续多久、无论过程如何曲折，对于宝能而言，盈利才是其最终目的。既然当前盈利可能性很小，那么未来的盈利至关重要。接下来本文将对宝能投资万科的未来盈利点做个介绍。
一、享受万科高额的分红回报。近年来，万科的股息率超过3%，所以未来的股息率也是值得预期的。此时，对于市场追求稳定收益的长线资金投资万科是可取的。但是约3%的股息率将无法覆盖资金杠杆比例超过1:1带来的财务成本，宝能自称资金杠杆比例约为1:1.7，这将使其通过分红盈利无法覆盖财务成本。此时，要么宝能降低资金杠杆，甚至去除资金杠杆，要么万科提高分红股息率，或者宝能投资万科有其他利润来源。
二、万科业绩变化推动股价上涨带来的回报。2000年至2015年万科扣非后每股净利率复合增长率约32.05%；2000年至2015年的股价复合增长率约为26.87%。只要不踩在2007年特殊行情的高点，一般情况是可以分享业绩增长带来的股价变化收益的。因为万科良好的经营管理能力，所以万科的未来业绩增长是值得预期的。根据对万科的业绩一致预期，2016年至2018年业绩复合增长率约为13.75%。即使因为地产增速放缓，行业空间变窄，而导致估值受压，但是因为万科具有优秀的管理经营能力，不仅能够享受行业成长，还能够抢占其他地产公司市场份额，从而实现快于行业增速的业绩增长。这是能够一定程度推动股价上涨的。哪怕股价增速仅有业绩增速的一半，作为长线投资者也是可观的。
三、控股万科带来的回报。保证资金链安全的情况下，增持股份力争绝对控股万科和掌握万科经营管理的主动权。另外，宝能也可以把自身相关资产注入万科。此时，即使二级市场买入的股票不盈利，也可以通过把自有资产放入上市公司实现自有资产估值的提升。如果二级市场还能够盈利那就是“双赢”。其实，宝能从7月5日开始连续两日积极买入万科股票，表明宝能意欲成为万科的战略投资者，展现出继续积极介入万科的意愿。
