腾挪运作新路径
透析眼下各路资本系的运作手法，其核心原理与德隆时代并无二致，只不过其产业整合的疆域已从境内拓展至全球，从一二级市场套利升级为跨境估值套利。
潮起潮落。每一轮资本系兴替更迭的背后，都隐藏着跌宕起伏、令人唏嘘的剧情。从更大的视野来看，资本系更替映射出产业及金融格局的演化。然而，正所谓“百代犹行秦法政”，新旧资本系的故事核心与富于开创性却迅速溃亡的“德隆系”的时代并无二致，即以金融手段撬动产业整合。只不过，当下资本系产业整合的疆域已从境内拓展至全球，从一二级市场套利升级为跨境估值套利。
兵贵神速。赵锐勇的长城系，在买壳之后旋即展开资本运作。2014年11月，长城动漫抛出重组预案，拟通过现金形式购买杭州长城、宏梦卡通、东方国龙、新娱兄弟、滁州创意园等七家公司股权。同时募集配套资金不超过21.34亿元。长城影视借壳上市之后，也立马启动再融资，并接连收购了电视媒体广告等相关资产，目前正停牌筹划重大资产重组事项。此前多年重组未果的问题公司天目药业，也进入停牌状态。
“快速对外扩张一定要抓住机遇，以资本为纽带。接下来更多的案例会是以并购基金先期孵化项目，再将优质资产注入上市公司。”赵锐勇的一番话，透射出其清晰的A股战略。
与长城系一样，银亿系的如意算盘也是持续的资产注入。今年4月，银亿股份发布重组预案，拟作价33亿元收购银亿系旗下宁波昊圣100%股权，从而间接持有美国ARC集团相关资产，构造房地产和高端制造双主业格局。河池化工易主后，也曾筹划重大资产重组事项，拟发行股份向银亿控股或其关联方购买某传感器制造商100%股权，后因监管环境变化而终止。
胜人一筹的是，鹏欣系、复星系等国际化布局的资本系，近年热衷于将境外的能源、资源、农业等资产溢价注入A股公司，以寻求更为丰厚的跨境估值套利，显示出过人的全球化视野。
与根植于产业土壤的资本系不同，中植系、宝能系、汇垠系近年在A股攻城略地，展现出金融资本蕴藏的巨大能量，但资本运作策略仍离不开产业布局。
值得注意的是，除了已控股的上市公司平台外，中植系、复星系、明天系、宝能系等大鳄的触角还伸向了其他的A股公司和境外资本市场，成为诸多资本平台的重要股东，掌握了较大的话语权，形成了合纵连横的复杂格局，为后续资本运作提供了多路通道。典型者如中植系，通过受让股份成为康盛股份、中南文化等公司的二股东，再循序引入资金及产业，完全主导了两家公司的产业转型。
“A股资本系的套利路径，归根结底就是低买高卖，一方面通过资产低买高卖寻求溢价，另一方面，通过定增等运作，对自家公司股票低买高卖套利。”一位市场人士一语中的。如上所述，资本大佬会将旗下上市平台分门别类，将自身培育或收购的资产包装注入上市公司，以达到财富增值的目的。而几个上市平台之间，通过实际控制人的资产腾挪，也可以取得协同共赢的效果。
“不论是投资机构还是民企大腕，买壳的终极目的就是以金融手段进行产业整合，从资源流动中谋取高回报。”某资深并购人士对记者表示，各类资本系的核心构架是金控平台，这是实现体内外资金融通的主渠道，明天系等大鳄则已构建了涵盖证券、银行、保险、信托、期货、PE、基金等牌照的完整的金融产业链，使得资本运作游刃有余。
又如，中植系的核心金融平台是中融信托及恒天财富、新湖财富等多家第三方理财机构。借助这些通道获得巨量资金后，中植系不断收购标的资产，随后参与上市公司资本运作获得股权或现金，再通过中融信托等渠道筹措资金继续并购资产，如此循环往复屡试不爽。
不过，长袖善舞的资本系也需要面对多变的监管环境及经济大势。每一支大肆扩张的资本系身后，都隐藏着一条敏感而紧绷的资金链。一旦某一环节卡死，其传导效应可能致使整条资金链及产业链面临灭顶之灾。无论是昔日的德隆帝国，还是今时中技系的覆灭，都是前车之鉴。
