“闪退”套利
那么，以“市场价”换取“自由身”的无限售定增股东，驻守的周期又有多长呢？从定增完毕后定期报告的股东榜中，可窥探认购方的进退踪迹。
例如，通裕重工今年6月初以7.42元每股的价格，合计发行约1.89亿股股票，兴业全球基金、国华人寿、安信基金、中信建投基金四家机构分别获配6738.54万股、4100万股、4043万股、4043万股。由于无锁定期，该部分股票6月14日即可上市交易。
当时披露的发行后股东榜单显示，国华人寿、中信建投、安信基金的对应持股方分别为国华人寿-万能三号、中信建投基金定增20号资管计划、安信基金通裕重工1号资管计划，兴业全球基金则分散持股，其中兴全趋势投资混合型基金持股约1864万股、新视野灵活配置基金持有约808.6万股。
通裕重工随后披露的半年报显示，兴业全球的两只基金在流通股股东榜单上消失。三季报时，安信基金通裕重工1号也已经退出，国华人寿也出现大幅减持。期间，通裕重工曾在8月底实施了10转增20。
光环新网也在今年6月完成了收购资产及配套融资。其中，配套融资部分的发行价为每股31.31元，募集资金29.09亿元。认购对象中最抢眼的是浙江临安人方文艳，一人斥资11亿元获配3513.25万股，其所持股票6月17日即可流通。半年报显示，方文艳进行了小幅减持，三季报则已撤出股东榜单。
再如，电科院于今年8月底完成定向增发，该部分股票9月2日上市流通。认购对象中包括两名自然人：1980年出生的钱炎君出资1.35亿元获配976.14万股；1991年出生的闫鹏舟认购940万股，耗资1.3亿元。但三季报显示，两名自然人股东均未在流通股股东榜上现身，而第十大股东的持股门槛为685万股，意味着两人的持股量已低于该数。
恒泰艾普5月完成的配套融资部分的发行价为11.19元，认购对象有三名：德邦创新资本庆丰定增1号专项资管计划获配2144.77万股，北信瑞丰基金庆丰93号资管计划获配1966万股，北信瑞丰资产丰睿2号专项资管计划获配2323.5万股，占发行后的持股比例分别为3%、2.76%和3.26%，该部分股票5月17日即可流通。半年报显示，在一个多月时间里，三家机构均已撤离。
“由于没有限售期，为确保收益，定增认购方会视市场情况进行减持，直至彻底退出。”投行人士表示。
当然，也有持股周期相对较长的投资人。比如，卫宁健康今年3月初完成定向增发，认购对象中的上海中植鑫荞投资、自然人周万沅在三季报中仍然驻守。赢时胜4月初定增收官，认购股份最多的泰达宏利基金，在三季报时持股比例仍保持不变。
整体上看，绝大多数公司的最新股价高于定增发行价。少数价格倒挂的公司如恒泰艾普，在某些时段内的股票均价也超过了发行价，意味着以“准市价”参与定增的认购方均有全身而退的机会。上海新阳、赢时胜等少数公司，在发行完成后，股价与发行价相比涨幅较大。
护盘痕迹
与主流定增模式相比，无限售期定增是一种全新的博弈。
