高毛利因自种饲料？
让辉山乳业董事对“基于于中期财务报告刊发日期的集团可无条件动用且未动用的银行贷款授信额度49.85亿元，集团将有充足资金于报告期末起计至少十二个月履行其到期负债”这一判断信心十足的，或许是公司高于行业平均水平的毛利率。
辉山乳业是中国最大规模的100%以自营牧场生产的原奶满足自有品牌液态奶生产及奶粉生产所需原奶的公司。
2016/2017中期报告显示，公司实现收入25.16亿元，较2015年同期增长17.7%，毛利率为22.6%，经营溢利10.45亿元，归属于公司权益股东的期间溢利为6.18亿元。
不过，在生物资产公平值调整前，公司毛利率达51.7%，而2015年同期则为53.6%，经营溢利下降至7.74亿元，归属于公司权益股东的期间溢利下降至3.47亿元，较2015年同期下降7.6%。
辉山乳业解释称，作为中国领先及垂直整合度最高的乳品公司，区别于专注乳品产业链上单一领域的奶牛养殖或乳品加工企业，公司的业务模式覆盖整个乳品产业链，包括苜蓿草、辅助饲料的种植及精饲料的加工，奶牛养殖及“辉山”品牌乳品的生产和销售，该等“全产业链”业务模式在保证原料及产品安全的同时，由于将乳品产业链各个环节有效地整合为一体，最大限度地获取了上下游产业价值，使公司可以获得领先于乳品行业的盈利水平。
总体来看，辉山乳业的经营业务主要包括三部分：一是以生产和销售原料奶为主的奶牛养殖业务；二是以生产和销售液态奶产品为主的液态奶业务；三是以生产和销售奶粉产品和乳品原料为主的奶粉业务。
2016年4月1日~9月30日，公司奶牛养殖业务销售收入为3.91亿元，同比下降3.3%；液态奶业务销售收入为17.39亿元，同比增长29.1%；奶粉业务销售收入为3.86亿元，同比增长35.8%。
分业务毛利率方面，在抵销内部原料奶供应相关销售成本前，奶牛养殖业务毛利率为51.8%、液态奶业务为28.2%、奶粉业务为-8.7%；抵销后，奶牛养殖业务毛利率为47.1%、液态奶业务为56.4%、奶粉业务为35.4%。
以毛利率较高的奶牛养殖业务为例，该项业务的销售成本主要为饲料，占比69%。
根据国际财务报告准则要求，按市场公平值初始计量已收货的农产品，并按市场公平值同实际成本的差异确认损益。同时，将按市场公平值计量已消耗的农产品于损益内确认为销售成本。辉山乳业表示，公司大面积租赁土地用于种植苜蓿、燕麦和玉米青柠与其他饲料作物，上述于收货时按公平值减销售成本初始确认农产品产生的收益可以理解为公司自产原料奶、自种苜蓿、燕麦、玉米青柠与其他饲料作物的市场公平价格同饲养及种植成本的差异，即公司自产原料奶、自种植苜蓿、燕麦和玉米青柠与其他饲料作物而非对外采购该等农产品所带来的成本节约额。
截至2016年9月30日，辉山乳业拥有的苜蓿草及其他饲料作物种植土地约39万亩。
辉山乳业表示，公司于收货时按公平值减销售成本初始确认农产品的收益，2016年4月1日~9月30日约为9.374亿元，较上年同期的10.892亿元减少13.9%。
另外，辉山乳业称液态奶业务的毛利率相较于2015年同期增长，主要是由于公司调整产品结构，增加中高端液态奶产品占比所致。
(原标题：核数师曾指辉山乳业流动负债超流动资产 公司回应“尚有近50亿银行授信未动用”)
