英国脱欧，全球投资机构疯抢避险资产之际，中国财政部今日在香港给投资者端上的一道“点心”：140亿元离岸人民币国债，获得投资者踊跃认购。该国债各期限收益率水平均比欧美主要经济体同期限国债高出200基点以上。
财政部招标的国债包括五个期限，分别是70亿元的3年期、45亿元的5年期、10亿元的7年期、10亿元10年期以及5亿元20年期的国债。据香港金管局官网公布，此次发行各期限获认购倍数为2.6-3.7不等；其中3年期中标利率为2.9%，5年为3.25%，7年为3.3%，10年为3.38%，20年为3.9%。
各期限中标利率大都低于渣打银行亚洲利率策略师刘洁和东方汇理银行高级新兴市场策略师Dariusz Kowalczyk等分析师的预测或处于他们预估的下限，显示需求强烈。
“从认购倍数来看，市场需求高涨，尤其是3年期的中标利率低于我们的预估范围，显示国债市场需求非常强劲，” 渣打银行亚洲利率策略师刘洁在采访时表示。
尽管点心债市场受到人民币贬值预期、流动性不足和在岸债市加速开放的困扰，刘洁和工银国际研究部联席主管程实等市场人士在发行结果公布前对彭博表示，英国脱欧导致发达国家国债收益率创出新低，使中国国债收益率优势更加凸显，此次发行料将受到国际投资者追捧。
此次发行面向机构投资者、国外中央银行、地区货币管理当局。国债发行后将在香港交易所挂牌上市。
全球负利率大潮下离岸人民币国债收益率优势凸现
收益率吸引
彭博数据显示，离岸人民币国债最新的收益率已经远超类似期限的美国、德国、日本及英国国债。以10年期国债收益率为例，截至6月28日，离岸中国国债收益率比美国、英国、日本、德国和中国在岸国债分别高出了个205基点、254个基点、374个基点、361个基点和65基点。
上周五英国意外脱欧后，发达国家国债收益率不断走低。据彭博全球主权债券指数显示，目前全球范围内收益率为负值的主权债券有8.73万亿美元，比英国公投之前增加3800亿。
在欧元区，德国基准债券的收益率直到10年期都是负值。而日本10年期国债收益率在上周五触及了纪录低点-0.215%。6月27日，英国10年期国债收益率有史以来首次跌破1%。
另外，包括Dariusz Kowalczyk在内的分析师在认购结果公布前表示，人民币即将被纳入SDR也将刺激主权机构对人民币资产的兴趣。上周三新加坡金管局宣布将把人民币投资列入外汇储备，并表示这反映出机构投资者在其跨国投资组合中对人民币资产的接受程度不断提高。
汇率因素
尽管有诸多有利因素，Dariusz Kowalczyk在发行前指出，这次国债认购活跃程度可能要受到中国在岸债券市场的开放等因素制约。境内市场的开放使得境外主权机构更倾向到在岸市场买入流动性更好的中国国债。
经过去年8月汇改后人民币汇率贬值的冲击, 加上在岸市场的开放,点心债市场已经大幅收缩，发行量大幅下降。刘洁表示，由于点心债市场融资成本仍高于境内市场，预计下半年点心债（包括存款证和台湾发行的人民币计价宝岛债）发行量约为700-1000亿元人民币。彭博数据显示，今年上半年点心债发行规模约1521亿元人民币。她还预计，今年底未偿还点心债市场规模将比去年底下降16-18%。
英国脱欧给包括人民币在内的全球风险类资产带来了冲击，人民币贬值预期升高，这给以人民币标价的点心债也带来压力。然而，中银香港资产管理有限公司固定收益主管Ben Yuen指出，此次全球金融市场动荡中人民币汇率受到的影响相对温和，证明人民币较绝大多数新兴市场货币的币值都更加稳定。
6月23日至今，在岸人民币兑美元贬值约1.08%，与其它新兴市场货币在黑天鹅事件后出现的动荡相比尚算稳健。
6月23日至今兑美元变化
Dariusz Kowalczyk指出，近期美元/离岸人民币（USD/CNH）交叉货币互换利率亦在下行，这令点心债对于持有美元的投资者更具吸引力。在点心债市场，部分国际投资者将美元兑换成人民币，购买点心债，但为防止汇率风险，会同时买入USD/CNH交叉货币互换以套取无风险收益。
彭博数据显示，1年期离岸人民币货币互换利率从1月中的高点6.2%下降至2.55%，3年期离岸人民币货币互换利率从1月中的高点4.79%下降至3.02%。德国商业银行驻新加坡经济学家周浩在采访中指出，这意味持美元投资者买入收益率3%以上的点心债，扣除互换成本后，仍有利可图。
