应完善投资者适当性管理制度，坚持现货交易方向，构建金融服务的协同格局
A 安然在线的诞生
电子交易消除柜台交易的弊端
安然公司成立于1985年，由美国休斯敦天然气公司和北方内陆天然气公司合并而成，公司总部设在美国得克萨斯州的休斯敦，首任董事长兼首席执行官为肯尼斯·雷，他既是安然公司的主要创立者，也是安然公司创造神话并在后来导致危机的关键人物。安然公司在肯尼斯·雷的领导下，经历了四大步跨越，从名不见经传的一家普通天然气经销商，逐步发展成为世界上最大的天然气采购商和出售商、世界最大的电力交易商、世界领先的能源批发做市商、世界最大的电子商务交易平台。
1999年11月，面对美国网络经济的繁荣，处处领先的安然公司不甘寂寞，创建了第一个基于互联网的全球商品交易平台——安然在线，提供从电和天然气现货到复杂的衍生品等1500多种商品交易。
安然在线一经推出就受到交易商的欢迎，其成功的关键是引入基于互联网的电子平台交易。一方面，商品衍生品交易是信息密集型行业，非常适合于互联网应用；另一方面，电子平台交易成功地解决了当时柜台交易存在的一些问题。
一是提升场外市场透明度。20世纪90年代末，美国大宗商品场外衍生品市场透明度较低，交易员经常花费大量的时间在机构间寻找交易的可能性，而且达成的交易价格属于非公开信息。而安然在线提供公开透明、实时变化的买卖报价，保证所有交易商获得同样的市场信息，促进公平交易。
二是提高场外市场流动性和扩大市场规模。首先，安然在线不收取任何交易手续费，利用电子平台为交易商降低交易成本，吸引了更多的机构参与场外衍生品交易，改善了柜台市场流动性差的问题。其次，流动性的改善缩小了买卖价差，其导致的交易量增长又带来更多的流动性，市场流动性的增长是一个良性循环的过程——流动性带来更多的流动性，最后促成安然在线交易量爆炸式的增长。得益于安然在线的成功，2000年安然的场外衍生品交易总量比1999年同期增长43%，其中远期交易总量增长高达60%。安然在线以其高效透明的电子交易方式推动美国大宗商品场外衍生品市场快速成长。
三是提高交易效率和降低交易商市场风险。在柜台市场，从提出交易申请到执行交易需要1—2个小时的时间，而在安然在线，自动化的流程占用时间以秒计算，不仅提高了交易效率，也大大降低了在交易执行前价格波动带来的市场风险。
四是减少操作失误带来的损失。柜台交易中，交易员和后台支持部门需要处理大量的文书工作，其因操作失误带来的风险占整体风险的一半以上，而安然在线提供的即时信息交流和在线记录大大减少了出错的可能。
虽然电子交易解决了柜台交易存在的问题，但并不意味着所有的品种都适合在电子平台交易。在安然在线的交易品种中，以天然气和电力的电子平台交易发展最快。据美国弗雷斯特研究的测算，1999年美国只有0.2%的电力和2%的天然气交易在电子平台成交；到2004年，11%的电力和25%的天然气交易在电子平台成交。因为天然气和电力不存在品质的区别，所以容易标准化，从柜台市场转到电子平台交易。如果交易品种的质量和等级较为复杂，而且市场规模和流动性不够，更适合于在柜台市场协商交易。
“一对多”做市商模式解决市场流动性问题
安然在线是“一对多”的做市商交易平台。买方和卖方不能通过安然在线自行达成交易，而必须和安然直接交易，即安然充当唯一的买卖中介。安然通过不断买卖维持市场流动性，满足交易商交易需求，并获取买卖价差。
从市场的角度来看，“一对多”做市商模式最符合当时场外市场发展的需求。在安然在线成立之前，虽然电子商务的发展已经如火如荼，但是将电子平台应用到大宗商品衍生品交易领域对绝大部分市场参与者还是一个全新的概念。设想如果安然在线首先采用的是“多对多”经纪模式，将会面临严重的流动性问题——市场参与者因为不了解交易对手方而延迟甚至放弃交易。
正是由于这个原因，ICE成立初期流动性并不理想，尽管当时有13家交易商对最低交易量作出承诺。相反，市场参与者认可安然的权威性，并通过安然在线开始接受和参与电子平台交易。毫无疑问，安然在线的“一对多”做市商模式为基于电子平台的场外市场的早期发展提供了强劲的牵引力。
此外，“一对多”做市商模式和传统柜台业务契合度较高，和“多对多”经纪模式相比风险更低、收益更大。在成立安然在线之前，安然公司已经成为大宗商品场外衍生品市场的主导者——超过20%的天然气和电力的场外交易通过安然公司成交，即安然充当大部分交易的买卖方。安然在线被定位为柜台业务的自然延伸，即为客户的柜台交易提供另外一种选择——电子平台交易。电子平台交易的实时报价和便捷性迅速得到客户的青睐，2000年第一季度，虽然安然在线成立才4个月，其交易量在安然场外衍生品交易总量的占比已高达33%。
与安然在线形成对比的是2000年5月成立的ICE电子交易平台。ICE的创始人杰弗里·斯普雷切最开始经营的是亚特兰大的区域性电力交易所，因为ICE在柜台市场的资源和影响力有限，所以自然地选择了“多对多”经纪模式。安然在线能够依靠自身的力量为市场提供流动性，而ICE必须通过交换股份以获取投资银行和实体企业对流动性的支持。
