回顾过去3年，春节后国内将积累大量铝锭库存，冶炼厂为了变现，一般现货价较期货贴水大幅扩大。据下图可知，2014年与2015年春节后华南地区现货升贴水均由升水转为贴水行情，而华东地区则贴水扩大。
然而2016年较前两年明显不同，春节后两地现货升贴水快速由贴水转为升水行情。一方面因2015年下半年铝价持续大跌，电解铝行业亏损严重，大量冶炼厂减产甚至停产退出，据南储商务网统计，2015年下半年铝行业退出产能达500万吨水平以上，受此影响，2016年初国内电解铝库存较往年的120-130万吨出现明显下滑，至90万吨附近。另一方面，市场消费表现好：其一，2015年底铝锭沪伦比值降至6.6附近，当时铝型材出口盈利空间接近2000元水平，在盈利大幅增加的情况下，国内积累了大量出口订单，春节后终端大量生产刺激了铝锭消费；其二，在铝价低位反转后，大量贸易商和终端囤积现货，推升市场升贴水由贴水转为升水行情。
那么2017年现货升贴水又将如何演绎呢？从目前来看，华南现货升贴水维持往年平水附近；而华东大幅贴水300元左右，与往年春节后的升贴水低位相近。两地升贴水有如此大的差异，主要原因有：由于广东地区铁路运输长期不畅，导致华南地区铝锭库存保持低位，再加上铝价持续上涨，冶炼厂和部分贸易商囤货惜售，因此现货市场依然保持坚挺；而华东地区，近期铝锭库存增幅明显，且在铝价大涨的情况下，部分西北地区的冶炼厂有资金需求而大量抛货，截止到1月25日，华东地区现货价较期货贴水315元。
春节后华南地区受集中到货影响，现货升贴水或将回落至小幅贴水行情；而华东地区因目前期现价差有足够大的套利空间，且可交割品牌增多，期货逼仓风险较小，因此我们预计华东地区现货升贴水仍将维持在贴水300元附近或贴水小幅缩窄。
