农产品(行情000061,买入)
白糖
原糖震荡偏弱 国内维持震荡
昨日原糖震荡偏弱，主力合约最高触及16.48美分每磅，最低跌到16.27美分每磅，最终收盘下跌0.31%，报收在16.27美分每磅。来自KinGSman EU Sugar Seminar的人士表示，随着欧盟解放糖市管理制度和提振产量，欧盟糖生产商竞争出口市场，因此糖市正面临着价格上的压力。；相对地，在前两日海关公布超预期的30万吨进口和关税政策传闻公布后，国内白糖出现走弱，我们看到二季度现货还需去库存，磨底依然需要时间，中期糖价依然将以底部震荡为主。对于投资者而言，可以针对709在6500-6900一带进行区间操作。
棉花
美棉尾盘反弹，郑棉持续震荡
ICE棉花期货尾盘出现反弹，因棉纺厂锁定价格，且空头回补和美元走弱提振市场。主力ICE7月期棉涨0.58美分/磅，报每磅79.37美分。有消息称，买家到手的印度棉或存在部分质量问题，具体情况有待进一步查明；国内方面，郑棉呈现震荡偏弱，最终主力1709合约收盘报15810元/吨，跌190元/吨。储备棉轮出方面，本周第1日轮出29828吨，实际成交17569吨，成交率58.90%，成交均价涨115元/吨至14967元/吨，4月26日计划轮出量在3万吨。现货价格出现上涨，CC Index 3128B报15922元/吨，较前一交易日上涨9元/吨。下游纱线小幅持稳，32支普梳纱线价格指数23250元/吨，40支精梳纱线价格指数27170元/吨。总之，在郑棉两日回调后，随着美棉的重新走强，国内后期将以震荡偏强为主，投资者可以根据基差维持低买高平的波段操作。
豆菜粕
整体抬升
CBOT大豆周二收盘下跌，不过仍收在20日均线之上，主力7月合约收报965.6美分/蒲。作物生长报告显示截至4月23日当周美豆播种率6%，高于去年同期和五年均值3%，且高于市场预估2%。布宜诺斯艾利斯谷物交易所周报称截至4月20日阿根廷大豆收割率为16.3%，和去年同期水平接近，未来天气总体对大豆收割无重大不利影响，交易所维持阿根廷产量5650万吨预估不变。未来走势，市场普遍认为930底部支撑明显，前期利空多已经被消化，向上运行似乎阻力更小，且符合季节性规律。不过如果天气没有出现异常我们仍认为上涨空间不会过大。国内方面，豆粕跟随美豆动力向上。海关数据显示我国3月进口大豆632.7万吨，二季度还将有巨量大豆到港。上周开机率回升至近55%，预计本周将继续保持高位。由于上周压榨量增加而下游成交放缓，截至4月23日油厂豆粕库存由59.1万吨小幅上升至61.72万吨，未执行合同由457.11万吨降至404.38万吨。昨日盘面小幅下跌，成交相应回落，油厂成交12.94万吨，成交均价2966（+10）。生猪存栏增加、豆菜粕小价差都有利于豆粕消费增长（爱基,净值,资讯），除了美豆反弹、国内需求向好也是看多人士的依据之一。菜粕涨势相对更加顺畅，因其自身基本面更好。随着豆粕上涨，本周看跌期权的成交量和隐含波动率反而上升，体现市场看震荡的迹象，因此期权操作维持不变，之前牛市价差和卖出宽跨仍然适用。
油脂
马来复产较快 棕油领跌油脂
美豆昨日下跌，作物播种进展报告显示到23日美国大豆播种进度达6%，远高五年同期，。另外未来十天阿根廷主产区降雨正常，土壤进一步干燥，加快大豆收割进度，总体美豆缺乏实质利多，近期反弹后有调整需求。美豆油连涨两日后抛压较大。马棕油昨日下跌，本因受斋月备货需求支撑，4月前25日出口公布反而环比下滑2个点，但产量上正式进入复产周期，4月1-20日产量上升较快，环比增加18%,预计马盘仍然弱势。国内棕油库存昨日上升，维持在59万吨附近，市场走货较差，昨日成交200万吨，印尼货9月昨日已接近平水，马来仍亏损近200元/吨。昨日油脂下跌，其中棕油因马盘大跌表现最差，已经跌破前期低点，前期跌幅较大又有非转概念的菜油被棕油拖累，我们认为油脂仍处于磨底的阶段，此阶段震荡幅度不会小，近期仍是关注套利机会，此前建议做空的油粕比一直表现较好，另菜油阶段性强势，棕油进口亏损逐渐减小，加之马盘供需变差，短期菜棕价差继续持有。
玉米及淀粉
期价继续偏弱运行
国内玉米现货价格稳中有跌，东北产区与南北方港口整体持稳，华北地区深加工企业收购价继续走弱，淀粉现货价格整体稳定。玉米与淀粉期价继续偏弱运行，淀粉相对弱于玉米，主要原因有二，其一是近期玉米淀粉库存继续回升，其二是上周五大商所宣布增加玉米淀粉交割库容，其中黑龙江青冈龙凤交割0贴水。分析市场可以看出，目前玉米与淀粉成本与需求博弈的格局整体仍在延续，后期重点关注抛储政策，会否压制玉米的贸易成本和淀粉的原料成本。在这种情况下，建议谨慎投资者观望，激进投资者可以考虑持有玉米9月合约空单，以前期3月高点作为止损。
鸡蛋
现货价格企稳回升
芝华数据显示国内鸡蛋现货价格稳中有涨，其中主产区均价上涨0.02元/斤，主销区均价持平，贸易监控显示，收货较容易，走货较慢，但贸易状况较前一日大幅改善，库存偏多，但较前一日继续下滑，贸易商预期看跌转为看涨，其中华东地区看涨预期较为强烈。鸡蛋期价分化运行，近月合约继续下跌，远月相对强势，以收盘价计， 1月合约上涨92元，5月合约下跌58元，9月合约上涨66元，湖北浠水对近月贴水542元，主产区均价对近月贴水395元。分析市场可以看出，近期现货价格持续低迷，各主产省区现货价格甚至再创新低，带动近月期价持续下跌来实现基差回归，远月期价则因为季节性规律和蛋鸡淘汰预期而相对坚挺，考虑到基差已经有所收窄，近月合约即将进入交割月，再加上后期五一节和端午节或带动需求改善，期现货价格继续下跌空间或有限，因此，我们建议投资者可以考虑逐步离场观望，等待后期9月合约交易机会。
能化
原油
昨日油价有所企稳，关注今晚EIA数据
昨日油价震荡后反弹，盘中两市油价继续下挫至新低而后走高，截至收盘，WTI 6月合约上涨0.67%至49.56美元/桶，布伦特6月合约上涨0.97%至52.1美元/桶，主力7月合约收于52.57美元/桶，涨幅0.84%，较6月升水收窄至0.47美元/桶，较WTI溢价扩大至3.01美元/桶。今晨API公布数据后，油价下挫。
今晨API公布数据显示，截至上周五，美国原油库存增加89.7万桶，其中库欣库存减少200万桶，汽油库存增加440万桶，中质馏分油库存减少3.6万桶；炼厂加工量增加25.9万桶/天，原油进口量增加38.4万桶/天。
API数据中，通常与EIA数据较为一致的是进口量以及炼厂加工量，当前炼厂利润仍处在高位，且后续需求预期较好的前提下，炼厂开工率持续回升，当前炼厂加工量已经超过2016年的同期水平。但是汽油消费在此前的快速回升之后，近期出现放缓的迹象，整体消费量小幅低于2016年同期水平或相当，前一周EIA数据显示汽油库存开始回升，且今晨API数据也显示汽油库存继续增加，且幅度不小，汽油裂解价差最近两周也持续回落，近期汽油弱势明显，但考虑到消费旺季即将来临，仍需等待需求能否有效提高。此外，由于美欧之前此前汽油价差较大，从欧洲到美国的套利船也在增加，目前价差回落至往年同期书评，后续关注裂解价差能否企稳。原油库存方面，当前美国市场进出口周度变动均较大，考虑到此前出口量已经自高位回落，且近期美国原油贴水幅度仍较大，上周出口量增加的概率较大，但是API数据中，进口量以及加工量同步增加，原油库存预计变动的幅度不大。关注今晚EIA数据。
其他消息方面，墨西哥石油公司声明开始独立于墨西哥政府对公司的石油产量进行套保，价格区间为37-42美元/桶，当前墨西哥一篮子油价为42.62美元/桶。
总体而言，从油市目前基本面来看，我们对油市后市看法仍较为乐观，总体下方产油国减产预期兜底的作用仍较大，且随着美国终端消费的来临，市场仍将预期能够进一步改善，因此对油价的判断仍是震荡向上，油价下跌后我们认为仍是以买入为主。但是近期需要注意的是北海地区4-5月装船的回升以及亚太地区炼厂检修导致需求回落的影响，此外产油国减产的预期也将是未来一段时间影响市场波动的关键因素。
沥青
期价走高，现货仍以稳定为主
昨日沥青期价走高，截至收盘，1706合约上涨1.62%（40元）至2508元/吨，主力1709合约上涨0.71%（18元）至2568元/吨。夜盘1709合约大幅增仓下挫明显。现货方面，华南、河北等炼厂下调挂牌价，整体批发价稳定为主。国内炼厂重交沥青汽运主流成交价：西北2900-3150，东北2800-2900，华北2650-2750，山东2550-2650，长三角2550-2650，华南2600-2650，西南3030-3130元/吨。
近期沥青现货市场整体仍较弱，上周北方天气有所好转，炼厂出货有所改善，但是下游需求仍未能释放，华南近期关注雨季对需求的影响。目前由于现货疲软，以及部分炼厂原料供应问题，炼厂停产以及转产的情况较为明显。后续现货市场仍需等待终端道路建设开工需求的好转。
期货方面，沥青期价经过前期大幅回落之后，目前期价较山东和长三角平水至小幅贴水，且较原油的溢价也从此前的高位回落，整体沥青期价的水分较少。后期来看，国内沥青供应仍较为充足，因此短期来看沥青现货仍有走弱的基础，且此前期价跌幅较大，仓单出现持续了流出，对本就疲弱的现货市场有压制。但是考虑到目前需求处在低位，且后续仍有启动的预期，预计现货大幅下挫的概率仍不大，对于中期价格仍较为看好。因此操作来看，可逐步建立中期多头仓位，考虑到近期商品以及沥青现货仍弱，可等到现货需求回升或炼厂出货好转再入场，可以关注炼厂库存的变动作为跟踪指标。此外，近期委内瑞拉局势明显恶化，需要留意后续原料端供应的风险。
动力煤
现货情绪偏弱，期价触底反弹
昨日动煤期货触底反弹，前期调整幅度较大的远月合约反弹明显，5月受现货疲软拖累相对滞胀，主力9月合约夜盘报收532.6，5-9价差缩窄至92。现货市场方面，市场淡季影响，坑口煤价继续小幅下探，但坑口环保、安检常态化或使得产能释放有限，市场预计煤价跌幅不会太大。港口方面，因大秦线检修调入受限，但需求同样低迷，市场情绪悲观，秦皇岛5500大卡动力煤-4至644元/吨。
消息面上，中国（太原）煤炭交易中心表示山西煤炭行业今年不再实施276个工作日制度。
此外，今年山西省还将稳定推动优质产能的释放，确保煤价不出现“大起大落”，拟新增加7000万吨先进产能，以扩大先进产能的保有量，促使煤炭市场供需形势趋稳宽松。
昨日北方港口库存缓慢回升，其中秦港因大秦线检修影响港口吞吐量偏低运行，日均装船发运量49.8吨，日均铁路调进量56.8万吨，港存+7至521万吨；曹妃甸港库存+0.6至388万吨，京唐港国投港区库存+3至60万吨。
昨日电厂日耗震荡回落，沿海六大电力集团合计耗煤60.6万吨，合计电煤库存1092万吨，存煤可用天数18天。季节性规律显示，电厂日耗二季度稳中趋弱。
煤炭海运费继续回落，中国沿海煤炭运价指数报639，较前一日下跌0.02%。
整体来看，随着产地供给回升、坑口煤价开始松动，港口因大秦线检修及需求季节性偏淡影响供需两弱，港口情绪悲观。而对于期货盘面来说，9月贴水高达110，但目前现货情绪悲观或不利于期价反弹，关注产地供应以及港口库存回补情况。
PTA
成本下移PTA下探，关注聚酯库存的消化情况
昨日成本端PX继续调整、PTA期货弱势探底，主力9月夜盘报收4952，9-5价差缩窄至158。聚酯工厂成交有所放量，主流供应商继续回购仓单。主流现货与09合约报盘在170元/吨，商谈在170-180元/吨上下；仓单与09合约报盘在175元/吨上下。日内4740-4776自提成交，4790-4811送到成交。
上游PX报价继续下调，亚洲隔夜CFR盘报826美元/吨（-8.5），折算PTA成本5162元。PX 5月报824美元/吨，6月827美元/吨。印度信赖4月第2条75万吨装置已开，4月底开始出口中国，二季度PX维持检修计划调节供应，但PTA装置也有检修计划。
PTA装置方面，周初华东一套40万吨/年的PTA装置提前检修；5-6月份台化、三菱、BP、汉邦及中石化等多套装置有检修计划。
下游方面，昨日江浙涤丝产销一般，至下午3点半附近平均估算在6成左右；直纺涤短产销清淡，大多产销2-成。
整体来看，5月PX装置仍有检修，PTA自身供需面亦因装置检修有望趋紧，终端织造尚未进入淡季，市场情绪预期不悲观。就期货盘面而言，价格大幅下挫后加工差被压缩至偏低水平，期价低位有反弹需求，策略上逢低多9月，风险方面关注PTA装置检修及下游聚酯库存的进一步消化情况。
天胶
关注14200-14500的买入机会
杯胶从48泰铢上涨至49泰铢，云南胶水持平13800元/吨，人民混合保持在13500附近，从业态去看，目前轮胎环节销售压力偏大，所以在期货反弹中，追涨意愿不强，而追涨居多的还是贸易环节，而期货方面159合约连续增持净多单，从盘面看14500附近表现出支撑，而15000压力明显，这也符合当下，14500距离混合13500只有1000点的距离，可是14500的09还有四个月的时间，所以产业套利关注15000以及以上的的卖空期货，而非产业成为增持净多的主力，我们依然建议短期关注14500、14200附近买入的机会，关注15000附近的持续性，从更大周期去看15000以上走弱大概率也是单边头寸做空的机会。
PE
接货好转、进口缩量&社会库高、需求减量、盘面贴水，PE短期跌势趋缓
4月25日，国内中石化华北、华东、中油除华北外所有大区LLDPE出厂价下调50-150元/吨，不过华北低端市场价格暂稳至8680元/吨，华东为8750元/吨，目前主力L1709贴水华北现货扩大至100元/吨，贴水华东现货价格170元/吨，盘面贴水可能刺激贸易商现货超卖，对盘面有些许支撑；另外4月24日CFR远东低端折合人民币价格小幅回落至9862元/吨，主力盘面对外盘倒挂至1282元/吨，考虑到持续内外大幅倒挂，后市进口缩量仍继续维持，这是近期缓解库存压力的主要力量，且近期港口库存也开始出现高位回落；最后从华北现货成交来看，石化出厂价较多调降，对市场冲击较为有限，且部分品种出厂价下调力度较大，刺激成交好转，另外贸易商随行就市出货，恐慌抛售情况减少，但贸易商整体的库存仍旧偏高，有库存压力，整体现货端支撑仍不强。
从供需面来看，昨日PE装置检修率小幅回落至12.65%，新增神华新疆检修，LLDPE生产比例继续回落至42.947%，LLDPE存量供应继续下降，且石化库存再次下降至90.5万吨，不过社会库存仍处于高位，贸易商库存也偏高，整体库存压力未有明显改善，再加上农膜开机率已进入下滑通道，且5月中上旬还有上海石化(行情600688,买入)、辽通化工、中原石化和茂名石化重启，目前主要的去库存动力主要是内外持续倒挂至1000以上导致进口继续缩量，但整体高库存压力还是没有明显改善，继续压制短期盘面。
昨日09合约冲高回落，继续维持阴跌走势，不过昨日现货成交有一定好转，石化库存也再次下降至90.5万吨，再加上盘面贴水和进口缩量预期支撑，整体市场还是有一些支撑因素出现，不过整体社会库存仍高位，且刚需做减法，降价去库存的压力仍在；而中期来看，考虑到5月份继续有装置检修（涉及齐鲁和杨子两套大装置）和内外持续大幅倒挂致进口缩量仍能有利于去库存，且随着5月份农膜需求下滑利空陆续出尽后，盘面再次震荡反弹的概率增大，我们认为09合约短期仍震荡偏弱，而5月份仍存在企稳反弹概率，操作上建议前期空头部分离场，趋势多头暂时等待入场时机，预计今日L1709合约价格为8500-8650元/吨。
PP
高库存、刚需减量、检修缩量预期&进口缩量、接盘好转，PP谨慎偏弱
4月25日，国内中石化华北、华南、华中、中油华东、西北大区拉丝PP出厂价下调50-200元/吨，煤化工下调70元/吨，华东低端市场价继续下跌至7530元/吨，主力09合约对华东现货小幅升水至23元/吨，现货对盘面影响不大；山东丙烯单体价格小幅反弹至6300-6350元/吨，粉料低端成本稳中回升至6700-6950元/吨，山东和华东045粉料价格分别为7150和7300元/吨，粉料利润有所回落，但仍处盈利状况；另外4月24日CFR远东低端外盘人民币价格小幅回落至8536元/吨，09对外盘倒挂至983元/吨，且东南亚升水中国为90美金，转口和出口需求继续释放；最后是华东现货成交方面，贸易商稳价出货，工厂开单成本偏高，下游采购跟进谨慎，现货支撑不强。
供需面来看，昨日PP装置检修率继续回升至19.54%，拉丝比例下降至27.36%，短期拉丝整体供应有所下降，不过整体社会库压仍在，供需矛盾目前还没有发生明显改变；虽然4月份短期神华新疆检修将兑现，短期供需矛盾有好转，但3月份检修装置陆续在4、5月份陆续重启，且中景二期已出现货，大唐多伦已出合格PP，5月份检修量有下降，整体PP供应增长的概率较大，且目前需求仍偏清淡，汽车和家电生产进行季节性下滑周期，供需面压力仍存，尽管短期盘面有企稳迹象，且中下游接货有所增长，短期支撑有增强，但整体供需面压力仍未有解决，且压力有加剧的可能，因此中长期仍建议逢高抛空为主，预计今日PP1709价格运行区间为7450-7600元/吨。
甲醇
产区偏弱、平水外盘、烯烃风险&成本和基差支撑，甲醇谨慎偏弱
现货：4月25日甲醇现货价格稳中回落，其中太仓低端价格暂稳至2510元/吨，山东、河南、河北和内蒙的现货价格分别为2270（-200）、2250（-200）、2250（-260）、2000（-600）元/吨，算上交割库升贴水后，产区可交割货源的价格为2450-2600元/吨，主力09合约对产区低端价格贴水再次扩大至104元/吨，贴水太仓现货价格至164元/吨，现货对盘面有一定支撑，不过产销套利窗口仍被打开，对港口现货也有一定压力；
内外价差：4月24日CFR中国现货人民币价格继续回落至2357元/吨（不含港杂费50元/吨），MA709仅小幅贴水外盘价格11元/吨，现货升水外盘153元/吨，短期或继续给09盘面带来一定压力；
成本：陕西5500大卡坑口煤继续回落至455元/吨，西北成本暂稳至1755元/吨，按照升贴水对应到盘面的现货成本为2355元/吨，2350附近短期仍可能对盘面形成支撑；
烯烃
昨日富德PP出厂价暂稳至7950元/吨，乙二醇价格再次回升至5800元/吨（但高库存压力仍未缓解），华东甲醇现货价格暂稳至2510元/吨，对应的加工费再次回升至1529元/吨（前期最低1205），烯烃厂风险继续存在。
近期甲醇供需面压力仍有增大，压力来自于产区春检装置的集中重启和外围装置重启和进口持续盈利的压力，且目前现货端产销套利窗口陆续被打开，国内外供应压力将陆续传导到华东地区，进而给盘面形成压制，而需求端虽然预期盛虹和常州富德装置近期有重启计划，但始终还没有兑现，且目前利润水平仍对重启不利，另阳煤恒通5月有检修计划，整体甲醇供需面压力仍在陆续增大，不过短期盘面跌至成本支撑附近，且对现货的贴水也较大，同样限制了其短期下行空间，短期或震荡谨慎偏弱，建议区间滚动操作，预计今日甲醇价格运行区间为2300-2360元/吨。
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