平安证券：社融持续低迷，降准托底经济

【行业分析】
银行：社融持续低迷，降准托底经济
在社融持续低迷下，降准除经济托底外，部分原因是对冲存款保险制度5月1日正式实施带来的流动性冲击。本次央行降准之后，需要关注量宽带来的价宽程度。不排除短期内央行补充性的一次降息来引导实体融资成本的进一步下行。目前银行板块2015年Pb为1.2倍，继续维持2季度看好板块相对收益。实质性宽松的货币政策引导实际利率继续下行，经济底部预期正在形成。银行年报及季报公布完毕进入数据真空，银行资产质量压力无法证伪，转而其高股息填权收益将带来吸引力。

二季度催化因子包括：1）地方债务置换额度继续扩大；2）银监会将在近期批复混业+分拆持牌经营的试点机构名单；3）更多银行跟进推出员工持股计划；4）上证50和中证500期货推出会短期带来市场的风格变化和波动加剧。

【公司评级】
维持中性投资恒顺醋业
公司4Q14净利增速低于此前业绩预告。调味品稳步增长，营销改革效果初显。调味品毛利率同比改善，费用率走低致净利率提升。具有国企改革预期，外延式扩张可期。由于14年净利低于此前预预测，下调15年EPS约10%，预计公司15-16 年实现每股收益0.65和0.70 元，同比分别增163%和7%，最新收盘价对应PE 分别为38和36倍；15年剔除转让百盛商城股权收益影响后净利为1.19亿，EPS为0.39元。公司由区域走向全国，业务趋势向好，但当前估值偏高，股价仍存在下行压力，维持“中性”投资评级。

强烈推荐贵州茅台
4月21日贵州茅台公布年报和一季报，14年白酒营收约315亿元，同比+2.11%，归母净利153亿元，同比+1.4%，EPS13.44元。
考虑1Q15出货量超预期和16年涨价概率高，将15-16年EPS预测从13.23、15.12元上调9%、4%至14.46、15.73元，同比+7.5%、+8.8%，动态PE为16、15倍。茅台是中国最佳消费品品牌，需求强劲和报表净利增速回升有望推动公司价值重估，上调评级至“强烈推荐”，12个月目标价393元，相当于16年25倍PE。

维持推荐顺鑫农业
顺鑫农业公布2015年一季报。1Q15实现营收32.3亿元，同比增长0.9%，净利1.9亿元，同比增6.2%，每股收益0.34元，基本符合我们的预期。维持原来的净利预测，预计2015-2016年净利增长18.6%、16.4%，EPS为0.75、0.87元。预计公司未来将逐步剥离酒肉以外的其它业务，酒和肉业务并购整合可能带来新的成长点，维持“推荐”的投资评级。

维持推荐森马服饰
公司公告了对外投资事项暨复牌公告。2015年4月17日，公司与ISE COMMERCE COMPANY LIMTED（简称ISE）签订了投资协议，以每股4435韩元的价格认购ISE新发行的459583股，合计200亿元韩元，约合人民币1.15亿元。公司业绩稳健，多元化转型已经启动，未来有望加速。维持2015-2016年EPS分别为2.02、2.48元的盈利预测，对应动态PE分别为28和23倍。公司基本面趋势向好，战略清晰，基础扎实，转型有助于打开未来发展空间，维持“推荐”评级，给予6个月目标价70元。