国泰君安：A股仍需等待更有利的进攻时机

　　【今日头条】

　　人民币不存在可持续贬值基础

　　周小川表示，从经常项目平衡和实际有效汇率变化等经济基本面因素看，人民币汇率不存在持续贬值的基础。中国不存在为扩大净出口而贬值的动机，不会开启汇率战，不会让投机力量主导汇市情绪。

　　我们认为，央行稳汇率决心彰显，短期内人民币贬值压力降低。人民币汇改方向不变，但要选择合适时机，讲求时机、配合和操作技艺。宏观审慎政策地位升至与货币政策并列，我们维持宏观审慎政策框架重要性凸显，将在未来央行政策框架乃至整个金融监管政策框架中占据重要地位的判断。

　　【晨报精选】

　　“大央行”模式回归

　　结合近期调控动态，我们认为：第一，人民币汇率波动源于制度选择，从紧盯美元到一篮子货币，中期不排除国际协商的可能。人民币贬值预期可能是阶段性现象，不排除出现人民币升值预期的可能。第二，货币政策将继续宽松，市场利率水平甚至可能更快回落。第三，“宏观审慎”为核心意味着新金融监管框架改革下，宏观调控的大央行模式正在回归。

　　我们认为，接下来债券市场阶段性仍然优于股票市场，A股仍需等待更有利的进攻时机，A股很难出现立即的风险偏好明显启动的迹象。

　　【投资策略】

　　A股仍需等待更有利的进攻时机

　　春节期间全球市场开启避险模式，之前市场担心的人民币乃至港币汇率波动随着美元指数回调和人民币离岸汇率回升会有所缓解，但我们认为A股投资者对业绩的担忧将再次升温。

　　我们认为，无风险利率超预期下降仍将继续但短期作用有限，A股仍需等待更有利的进攻时机。行业配置优选高股息率价值蓝筹：1）高股息率高分红且处于历史估值底部的银行、公用事业（电力）；2）全球避险情绪增强，黄金价格企稳回升，受益于金价反弹的有色金属（黄金）、商贸零售中的金饰板块；3）春节前国务院对煤炭钢铁最先发布去产能指导意见，继续关注供给侧改革率先破局的煤炭、钢铁。

　　主题投资注重催化剂和业绩的确定性：推荐十三五规划之农业工业化主题（农业信息化/农业机械化/农业升级/基础化工转型）和春节期间需求旺盛的90后消费主题（电竞/动漫/影视娱乐）。

　　【行业分析】

　　商贸零售：黄金饰品企业股价弹性有望显现

　　在经历金价长期下跌过程中，黄金饰品投资属性基本消失，而金价底部回升，投资属性将显现，从而实现消费和投资需求双轮驱动，业绩和股价弹性将显著体现。

　　投资建议：建议重点增持老凤祥、豫园商城、潮宏基；受益标的：刚泰控股。

　　电气设备：农网改造超预期，一二次设备商齐受益

　　2月3日国务院常务会议指出，结合推进新型城镇化、农业现代化和扶贫搬迁等，实施新一轮农村电网改造升级工程，预计总投资规模7000亿。我们认为，7000亿农网改造投资规模与2万亿配网改造投资是并行关系，“十三五”农配网投资规模将达2.4万亿。

　　本轮配网农网建设在保增长大背景下启动，政府与电网投资建设的步调空前一致，且2016年新电改政策措施将密集落地，配网投资、农网改造在产业升级和弥补短板的两大趋势下需求空间巨大，建设力度持续超越市场预期，有望打开农配网一二次设备商新一轮成长空间。

　　推荐标的：北京科锐、置信电气、金智科技、新联电子、积成电子、宝胜股份，受益标的：合纵科技、双杰电气、许继电气、四方股份、特变电工等。

　　卫星通信：产业跃变在即

　　市场认为卫星产业的主要发展驱动力是北斗导航。我们则认为，在新军改、“一带一路”和民用空间基础设施规划等政策推动下，我国卫星通信行业将取代北斗，成为卫星产业发展的全新驱动力。预计卫星制造和发射环节将率先受益，卫星地面设备和通信服务环节随后受益，卫星通信产业链上下游都将迎来快速发展。

　　投资建议：推荐信威集团、华力创通、特发信息、振芯科技、海格通信、华讯方舟。