国泰君安：扰动过后 寻找两节间的反弹机会

　　【投资策略】

　　扰动过后 寻找两节间的反弹机会

　　受1月FOMC申明、非农薪酬增速数据等影响，市场对于通胀预期升温，美联储加息进程加速的担忧使得美股大幅调整。边际定价权提升的外资带动A股向下调整，从数据上可以看到，上周陆股通净流出112.7亿元，堪比2015年6月水平。我们认为，定价权只会转移不会消失，外资的暂时性流出带动的调整作用力是边际递减的，后续无须过分担忧。

　　决断时点之“春节前”证真，看好“春节前”至“清明前”的反弹机会窗口。我们前期反复提示“两大抉择时点”，当前春节前时点已经证真，随着市场风险的释放和市场情绪的缓和、定价权从外资回流，我们认为在春节到清明节之间会形成修复性回升，看好市场企稳后反弹交易行情，性质是反弹而非反转，主要是国内经济金融出清尚待明确，美国加息进程与经济复苏再平衡待观察。重申清明节前随着两会落地以及经济数据公布后，市场风险偏好扰动的第二抉择时点。

　　看好周期右侧机会，金融地产全年绝对收益。资产负债表修复对损益表拖累作用减弱，资源品现货价格稳定条件下，龙头仍有盈利超预期可能，看好建材、钢铁、石化、有色、煤炭板块业绩证真右侧机会。全年视角看，金融地产上行空间虽有，下行过程加仓更佳。银行受益于系统性风险改善驱动修复，金融去杠杆继续优化行业结构，净息差与不良率有望继续改善；地产低库存下，行业景气悲观预期上修，行业集中度提升继续发力，房地产有望迎来估值体系变化，全年看绝对收益。随着金融去杠杆风险出清，或是市场下跌过程中估值业绩匹配度更加合理，将会为制造业中TMT提供配置机会。主题方面重点推荐海南旅游岛、北斗导航、乡村振兴、土地流转。

　　【公司评级】

　　建议增持苏宁易购

　　苏宁2018年以全品类拓展+线下线下多渠道落地为发展重心，收入弹性持续体现，物流和金融等业务板块加速推进强化服务与体验，回购股票激励管理团队为公司智慧零售推进奠定坚实基础。当前苏宁对应2018年PS估值仅0.5X，维持2018-2019年EPS预测值0.2、0.36元，维持目标价17.78元，增持。

　　建议增持牧原股份

　　随着18年环保税起征，近期中央会议明确对环保重视，结合近期草根调研结果，预计18年环保压力仍将维持高位，散养户产能将持续快速出清，行业进入门槛大幅提升，预计18年全年均价仍可维持14-14.5元/公斤相对高位，本轮生猪养殖高盈利周期有望被显著拉长。维持2018-19年EPS3.2、3.61元，预计18年生猪均价仍可维持高位，板块情绪有望提振，参考可比公司给予2018年18倍PE，上调目标价至58元（前次预测46.5元），维持增持。