国泰君安：建议增持徐工机械

　　【宏观视角】

　　滤掉扰动 紧抓“中周期向上”趋势

　　（1）1 月通常为制造业淡季尤其是出口淡季。年关扰动新出口订单，对综合指数造成拖累；（2）PMI两大库存指数反映企业仍处于去库存中；（3）滤掉季节性影响的PMI 6个月移动平均走平，释放两方面信号。趋势项并未如当月数据那样大幅回落；2017年4、5月份以后六个月的移动平均上升态势暂时趋缓。这背后是房地产小周期回落的影响。

　　整体来看，PMI连续18个月处于扩张区间，并高于2012年-2017年六年均值50.3，国内经济中周期向上动能集聚的趋势未改。一季度是观察经济增长驱动力切换的重要档口。

　　关注春季开工带来的库存回补力度。原材料库存指数为48.8，比上月回升0.8个百分点。产成品库存指数47，较上月回升1.2个百分点。采购量指数52.9，保持扩张区间；观察一季度制造业投资回升情况；观察3、4月份基建投资新开工、施工。

　　【公司评级】

　　建议增持徐工机械

　　公司预计2017年实现净利润10-10.5亿元，同比增长379%-400%，符合预期。基于工程机械景气度有望延续至18Q2，公司产品市场竞争力和盈利能力显著增强、国企边际优势强化，维持公司2017-19年EPS为0.14/0.21/0.27元，维持5.81元目标价和增持评级。