国泰君安：10月份用电量增速放缓 可再生能源配额制有望推出
【行业分析】
航空票价市场化改革目标明确
2010-2016年政策频出，航企自主定价权逐步扩大。过去十年客座率不断上升，特别是部分干线市场愈加凸显的供需矛盾，为票价市场化提供了内生需求。而十余年间，票价市场化改革目标坚定，且从2010年起，步伐渐快。2010年放开两舱票价，2013年取消票价下浮限制，2014年修改基准票价定价规则，2016年放松375条航线票价管制，目前已有724条航线实行市场调节价。
2015年明确时点：2020年市场决定票价机制基本完善。2015年民航局发布《关于推进民航运输价格和收费机制改革的实施意见》，明确：到2020年，国内航线客运票价主要由市场决定的机制基本完善，科学、规范、透明的价格监管制度基本建立。未来供需将成为票价关键。
目前仍有超1600条航线实施政府指导价，票价上限受到政府管制。价格管制不仅扭曲了价格信息，而且不利于航空公司通过消费力高的东部航线盈利，交叉补贴培育西部较低消费能力的航线。回顾民航局过去十余年的政策脉络，我们猜测未来三年将继续推进有序的管制放松。不过，我们不建议投资者对短期票价弹性报以过高的预期。航空是可选消费，考虑到折扣调节机制，实际票价仍将取决于供求关系与消费者的支付能力。
我们认为即使在目前的价格管制下，2018年国内干线仍有较为充足的票价上升空间，且2018年将迎来票价与客座率的交替上行。但是目前大部分国内航线票价上限管制，确实在一定程度上影响了高客座率向高票价弹性的传导。维持南方航空、中国国航和东方航空增持评级。
10月份用电量增速放缓 可再生能源配额制有望推出
中电联发布1-10月电力数据：1-10月全社会用电量累计52018亿千瓦时，同比增长6.7%，需求保持稳定。从单月数据来看，10月份全社会用电量5130亿千瓦时，同比增长5.0%，增速较去年同期下降2个百分点，创年内新低，主要是受工业用电增速大幅回落影响。10月份水电受益于来水情况较好，单月发电量同比增速为16.9%，延续了进入丰水期后的高速增长。而火电由于10月份全社会用电需求不振，叠加水电挤压效应显著，火电单月发电量继续走低，10月同比增速仅为-2.8%，我们预计随着冬季供暖季的到来，用电需求回升，同时丰水期接近尾声，火电利用效率有望逐步提升。
1）水电：水电近期不断迎来政策利好，9月能源局发文拟延长大型水电增值税退税优惠政策，大水电充分受益；10月能源局、发改委出台《关于促进西南地区水电消纳的通知》；本周能源局、发改委出台《解决弃水起风弃光问题实施方案》，可再生能源配额制有望推出，水电弃水问题有望显著改善；此外，如果火电标杆电价予以上调，则外送水电价格也会相应提升，外送电占比高的大水电受益。受益标的包括川投能源、国投电力、长江电力。2）火电：动力煤价高位运行，按照煤电联动政策要求，上网电价将有提升空间，火电盈利能力存边际改善空间，但是政策能否实际执行尚存不确定性。推荐受益于煤电价格关系改善弹性较强的华能国际、华电国际。
