国泰君安：创蓝筹龙马扩散是真 中小创趋势拐点是伪

　　【投资策略】

　　清静无为，去伪存真

　　1）、创蓝筹龙马扩散是真，中小创趋势拐点是伪。昨日创业板指大涨3.62%，我们认为主要原因有四：1）经过前期创业板持续回调，部分具有业绩支撑的创蓝筹配置价值凸显；2）龙马扩散下，风险偏好提升，市场愿意给创蓝筹风险定价；3）国务院日前印发《关于强化实施创新驱动发展战略进一步推进大众创业万众创新深入发展的意见》；4）美国FAAMG近期不断创下新高。我们在报告《非牛非熊，四论龙马行情扩散20170607》中指出龙马行情将向二线蓝筹、中盘蓝筹、创蓝筹扩散，创蓝筹大涨是龙马扩散的体现。

　　2）、中小创整体持续性相对有限，市场核心仍在竞争优势边际改善的标的。外延并购提升业绩高增长预期、货币政策宽松提供流动性支持、政策密集提升市场风险偏好、一二级流动性溢价提供市值管理激励，目前这些因素均已弱化，中小创整体持续性相对有限。经济周期弱化，行业结构改善，当前的市场应该从供给侧出发，专注寻找竞争优势边际改善的行业龙头及潜力龙头。

　　3）、经济强、金融紧格局之下，系统性风险维持平稳，结构性机会与消费周期交谊舞为主。系统性风险稳定下，市场反身性效用较强，不确定性加大背景下，市场预期更多呈现为适应性预期，即线型外推特点。“反身性强+适应性预期”就决定了市场很容易形成预期超调。市场仍将维持3000-3300点区间运行，但结构性机会可期。极低、中低、中高、极高分类下，市场风险偏好将持续处于中高以下，投资者仍高度重视业绩支撑，风险偏好的反复推动消费周期交谊舞行情。

　　4）、年内周期/消费五波交替表现，建军节后消费再出发。年初至2月末经济改善催生第一波周期行情，“经济前高后低+金融去杠杆”预期下，三月到五月第二波消费相对较强行情，五月至七月市场对经济韧劲感受加深，金融去杠杆/金融监管气氛缓和，预期向“经济前高后平+金融稳杠杆”转变，第三波五月中到七月周期行情。经济温和下滑，年内不会触及政策底线，金融去杠杆继续。后续预期将向这一方向修正，由此迎来第四波消费相对更强行情。随着经济温和下滑，增长预期向过度悲观方向超调，稳增长预期将会推升第五波周期行情。我们重申年内周期/消费五波交替表现，建军节后消费再出发观点。

　　5）、配置方面，一线龙头打底仓，重视龙马行情扩散带来的二线蓝筹、中盘蓝筹、创蓝筹相对收益。行业层面，看好消费板块中，白酒、家电二线龙头，乳制品、家居、酒店、免税细分领域龙头；重点关注汽车、农业、有色、化工等领域中迎来行业拐点，景气度持续可期的龙头；创业板仍以精选有业绩支撑创蓝筹个股为主。主题领域重点关注具有系统重要性、政策催化确定性的国企改革、新能源车、环保、雄安新区等板块。

　　【行业分析】

　　有色板块：铜博士归来

　　我们认为，由于供需趋于稳定，铜的价格弹性正在恢复。虽然铜行业供给收缩有限，但是主力矿山和冶炼企业未来三年将保持稳定，成本略有上行。下游需求判断的分歧将激活铜投机和库存调节需求。自下而上看，中国十三五规划中电力投资等结构性因素、发达国家投资回暖、一带一路国家基建需求可能被低估。铜价已经开始上行，而上市公司业绩弹性仍未体现在估值中。首次覆盖增持评级。

　　当前板块可能并未反映铜供需的潜在改善。参考上市公司铜开采业务的价格弹性和产能情况。增持评级：江西铜业、云南铜业、铜陵有色、紫金矿业、洛阳钼业。

　　【公司评级】

　　维持新奥股份（600803）“增持”评级

　　根据海外santos披露的半年度经营情况测算，调增了santos二季度的盈利，santos2017H1归属于上市公司的净利润，从5000万上调到8000万-1个亿。根据测算，半年报业绩有可能超过公司1季度预告的3.5-4.3亿的区间。同时，由于甲醇价格的回暖和工程量的确认高峰，维持公司Q3、Q4的盈利将持续改善的判断。公司定位于集团天然气中上游平台，联想弘毅通过股权转让成为战略投资者体现了坚定的信心。维持“增持”评级，维持目标价21元。维持公司2017-2019年EPS为1.35、1.59和2.04元，当前股价对应2017-2019年PE为10.3/8.7/6.8倍。