国泰君安：股票市场对监管风暴或已过度反应
【行业分析】
股票市场对监管风暴或已过度反应
银监会表示将强化监管落实，监管路径大致分为“自查-银监现场检查-整改”三个阶段。文件核心在于严查各种违规行为，受影响按严重程度从大到小依次是：理财业务>同业业务>信贷业务。
对股市影响较为轻微。静态估算，股票市场存在监管问题的资金规模约在500-1000亿元。按理财规模29万亿元测算，权益类配置约占6%即1.74万亿，主要来自高净值个人和机构客户理财。权益资产大部分为一级（非上市股权和明股实债）和定增，直接进入二级市场的约5000亿元。真正存在监管问题（多层嵌套、通道和过度杠杆）的估计在500-1000亿。
对信用市场的影响主要取决于信贷业务、同业非标、理财非标的监管。测算全部表内外非标投资总额在15万亿元以上，其中大部分或多或少有点监管问题。考虑到总额较高，且大多资金投向实体，预计不会进行“一刀切”式的清退处置，而是新老划断，自然到期后整改。
对债券市场的影响取决于SPV等业务。银行自营或理财资金直接投资于债券的，监管问题较小，大多问题还是发生在通过SPV等委外投资的情况下，总额在8万亿元左右，存监管问题的预计会有一定比例。
股票市场受监管影响相对较小，加之整改留有时间缓冲，我们认为股价短期或已过度反应，维持银行业增持评级。重点推荐受监管冲击较小的工商银行和建设银行，以及基本面扎实而错杀严重的平安银行和南京银行。
【公司评级】
建议增持中兴通讯
公司发布股票期权激励计划草案，约定行权条件为2017-2019年ROE不低于10%，净利润相对于2016年（扣除罚款）分别增长10%、20%、30%，行权价格为17.06元（现价17.25元）。市场原本对公司未来三年的业绩增长抱有质疑，认为通信运营商CapEx下滑背景下公司业绩可能下滑；此次激励计划望提振市场信心。继续看好公司在5G和物联网时代的厚积薄发机会，维持2017-2019年EPS预测为1.00、1.15、1.37元，维持“增持”评级及目标价24元。
