国泰君安：看多周期品春季涨价行情

　　【投资策略】

　　看多周期品春季涨价行情

　　“躁动”行情仍在，关注“涨价”与“改革”主线的超预期。1）关于涨价，从我们前期在河北、山东等地的调研情况看，本轮环保限产对于部分周期品供给端的冲击不容小觑，同时，需求端由于工业品补库需求动能仍在，因此，我们判断，年初新开工旺季前后，将是供需错配周期品涨价弹性最好的阶段，周期品盈利修复仍在趋势中。2）关于改革，十八届三中全会和中央经济工作会议以来，国改主题从政策出台的1.0时代，到央企第一批试点的2.0时代，目前已开始向范围更大、实质操作更快的地方混改3.0时代蔓延。接下来，伴随着地方两会和全国两会的时间节点，混改预期的发酵同样并未停歇。

　　“抓大放小”或是当下一段时间的风格常态。一方面，从市场供给特征看，16年8月以来正发生明显变化，IPO和再融资的规模占比由此前的1：9转变为1：5，月均总融资额度较16年上半年的1500亿元略微提升至1800亿左右。新股发行提速带来的供给冲击，与再融资收敛对于并购重组逻辑的弱化，构成对中小创的双重影响。另一方面，从目前所处的政策环境看，“金融去杠杆”和“实体去产能”的背景下，利率中枢上移将是对高估值品种的最大杀器，高估值讲故事的伪成长将是最先受冲击的领域；而在“去产能”带来的盈利修复中，传统板块相对于成长股则又明显更为受益。因此，从市场所处的风险偏好的特征看，“抓大放小”同样是当下的最优选择。

　　继续重点推荐三条主线：1）具备安全和性价比的价值蓝筹仍是最易形成市场共振的板块，而且更容易分享到改革红利的扩散，如大金融（保险、券商、银行）、消费品（食品饮料、医药）、建筑（一带一路），尤其前期调整幅度较大，且2017年估值合理的板块。2）看多周期品春季涨价行情。中游化工品（尿素、磷肥、农药）和油气产业链（油服、炼化、涤纶）将引领新的涨价链条与价值重估机会，而黑色产业链（钢铁、煤炭）将在春季新开工供需错配的窗口下，迎来二次涨价行情。3）主题层面，关注北京、山东和广东等地的国企改革进度的重估（推荐：王府井）。进入1月后，市场对农业1号文的预期将进入加速期，参考中央经济工作会议和中央农村工作会议基调，农业供给侧改革将继续成为市场关注焦点，我们继续看好农业供给侧改革相关的食品安全、土地流转（推荐：鸿达兴业）。同时，可关注基建补短板主题（推荐：隧道股份）。

　　【公司评级】

　　建议增持越秀金控

　　借力当地国资和政府的支持以及自身的机制改革，公司有望通过外延和内生的方式获得快速发展，带来业绩爆发式增长。预计2016-18年归母净利润为6.1/12.7/15.9亿元,归母净资产为128.1/138.3/151.0亿元；2017-18年EPS为0.27/0.57/0.71元，BVPS为5.76/6.22/6.79元。考虑收购广州证券剩余股权后并表及配套融资的影响，2017年备考归母净利润/归母净资产为16.5/245.9亿元。根据分步估值法，给予公司估值582.33亿元，对应2017年2.4倍PB，每股19.14元，增持。

　　建议增持海默科技

　　公告控股股东窦剑文先生通过大宗交易和二级市场竞价买入增持384.8万股，合计占公司总股本1%，彰显大股东看好公司未来发展前景和国内资本市场长期稳健向上的信心，现有股价还存在很大空间，且不排除未来进一步增持；OPEC减产助力国际油价震荡向上，公司拟对海默美国增资1.37亿元，加大海外非常规油气勘探投入，利于大幅增厚业绩，是油价上涨受益最直接且业绩弹性最大的标的之一，维持2016-2018年EPS为0.11/0.25/0.37元不变，维持目标价20元不变，维持增持评级。