【行业分析】
供应链运营企业盈利料出现惊喜
随着中国经济的转型,大宗商品的投机功能已明显降低,博差价的传统贸易商正在逐渐离场,而对供应链精细化管理的要求明显提高。我们判断市场将逐步向专业化且有信誉的供应链运营企业集中。过去四年大宗商品价格的持续下行,正在加速大宗商品供应链运营格局演变。风控优秀且有信誉的供应链运营企业在下行周期中积累了巨额业务量,为下一轮盈利复苏储备了弹性空间。
与传统贸易不同,供应链运营不以“价差”为盈利来源,而是通过专业的供应链服务获取合理的“服务费”,并通过提前锁定下游订单与价格,以及保证金等方式,降低价格波动风险。应该说,供应链运营企业比传统贸易商的价格风险已经小了很多,但仍无法完全规避价格下跌带来的系统性风险。过去四年,供应链运营企业的盈利能力跟随大宗商品的价格下行,降至历史最低点。
供应链运营企业处于上游向中游传导的中间环节,大宗商品量价齐升将为收入端带来增长,而上下游回暖也将推动其利润率从历史最低点回升。2016年四季度我们推测供应链运营企业盈利将可能出现惊喜。
【公司评级】
建议增持葛洲坝
预测公司2016/17年EPS为0.77/1.01元,环保内生外延爆发增长可期,PPP规模大落地持续提速,国改/海外业务亮点众多,考虑近期市场风险偏好提升,提升目标价13.7元,2016年18倍PE,增持。
建议增持三特索道
①公司旗下各景区管理日趋成熟,部分景区跨过盈亏平衡点。②公司深入拓展“田园牧歌”等全国标准化连锁品牌,打造精品休闲度假游营地。③作为纯正的周边游受益标的,技术、管理实力不容置疑,外延增长可期。维持2016/17年EPS为0.27/0.38元,上调目标价至39.67元,大股东增持好于预期,有望提升资产整合概率,增持评级。