国泰君安：两维度把握控制权变更带来的投资机会

　　【投资策略】

　　两维度把握控制权变更带来的投资机会

　　随着2016年9月证监会《上市公司重大资产重组管理办法》修改版的出台，借壳趋严，不少上市公司便抛出控制权变更的替代方案。控制权变更作为构成借壳的前提条件和替代手段，已成为上市公司后续资本运作（如注入新股东旗下资产等）的一个重要信号，备受市场青睐，带来“弱市炒重组”的投资机会。

　　从公司特征出发，我们选取2016年公告过股权协议转让的、创业板或中小板、民营控制人转民营控制人或者国营控制人转民营控制人类型且市值在200亿以下的上市公司。从股价安全边际出发，我们选择2016年有变更过控制人且股价与转让成本价倒挂，安全边际较高的上市公司。经过筛选，同时满足上诉条件的公司一共有六家，分别是科林环保、天马精化、达意隆、日海通讯、栋梁新材和深圳惠程。

　　【行业分析】

　　煤炭行业迎来新机遇

　　此前市场普遍认为煤炭行业碳排放高被限制发展、清洁能源逐步替代需求将持续下滑。此次特朗普大选获胜，未来美国对煤炭行业政策有望由限制转为振兴，预计通过加大基建和发展燃煤电厂刺激美国煤炭需求。美国煤炭政策转向，有望引领全球其他国家煤炭政策改变，预计会有更多国家对煤炭行业从限制转为鼓励，进而刺激全球煤炭需求增加，煤炭行业有望迎来新机遇。

　　特朗普当选利好“一带一路”基建龙头

　　我们宏观认为中国经济下行压力仍然存在，短期人民币贬值压力或下降，但中期看人民币贬值压力仍存在。我们认为对建筑板块的影响如下：①中国经济仍有下行压力背景下，基建/PPP作为对冲经济下滑的稳定器可能将会摆到更为突出的地位；②如果人民币贬值压力可能增加，将利好国际工程企业增加汇兑收益；③特朗普主张加强基础设施建设，支持高铁、基建，并在未来十年内对基础设施项目投入1万亿美元资金，中美两大国均发力基建料驱动全球基建市场，利好国际工程建筑公司；④美国在海外战略或收缩而更加注重国内经济问题，中国自身的一带一路策略面临的压力可能会有所下降，基建龙头公司海外业务进展料加速。

　　推荐葛洲坝/中国中冶/中国中铁/中国铁建/中国建筑/中国交建。从海外业务实力及海外业务占比两个角度进行选股，持续推荐葛洲坝（海外业务占比18%+能源基建龙头+环保布局）/中国中冶（央企重组+PPP超预期）/中国中铁+中国铁建（海外业务占比5%+高铁出海龙头+存国改预期）/中国建筑（低估值高分红+海外业务占比7%+股权激励）/中国交建（海外大单落地+国改）/隧道股份（国改+PPP订单增速快+海外业务占比4%）；此外，海外业务占比北方国际99%/中工国际91%/中材国际80%/中钢国际49%/中国化学24%，国际工程公司将受益。

　　【公司评级】

　　建议增持科陆电子

　　公司利润增长点有望向增量配网用电侧转移。此次增量配网项目主要由配网侧建设和售电侧运营两部分组成，我们预计该项目对公司业绩增厚明显。暂不考虑公司未来增量配网项目的贡献，维持2016-18年eps 0.22、0.31、0.42元，维持目标价13.97元，增持评级。