国泰君安：高仓位下的消耗博弈

　　【宏观视角】

　　预计6月CPI增速为1.9%

　　制造业PMI小幅回落但符合预期，非制造业改善，经济边际转弱但暂无失速风险。6月官方和财新制造业PMI双双下滑，地产降温，但非制造业PMI改善，建筑业订单创年内新高，发电耗煤与汽车销售处于年内高位，维持经济边际转弱但暂无失速风险判断。6月百城房价上涨延续，但环比增速回落。猪价高位回落，通胀温和，预计6月CPI增速为1.9%。

　　【投资策略】

　　高仓位下的消耗博弈

　　我们认为，在市场微观结构改善前，趋势性行情尚缺乏微观基础。第一、截止16年1季度，证金公司救市持股约2万亿左右。A股当前的股东结构导致股份短期波动更多是博弈因素，不会引发和基本面之间的相互催化。第二，自15年6月5178点以来股市的三轮调整，每次调整都以快速的节奏完成。上方套牢筹码在下跌过程中很难有换手机会，未经长时间释放，这将制约市场上行空间。在微观筹码结构改善前，高仓位下市场存量博弈仍然是个消耗战。

　　虽然当下结构性机会仍可适度参与，但乐观预期趋于一致时仍需保持一份清醒。市场进入存量博弈的消耗战后，可博弈的窗口期正在收敛，未来仍需关注监管趋严与金融去杠杆带来的潜在冲击。

　　我们认为军工行业正加速迎来甜蜜期，外部英国退欧开启全球撕裂时代，内部中俄联合声明、长征七号首发成功，内外多重因素共振下，军工有望成为存量博弈的下一超级热点，首推“三军将士”组合：四创电子、奥普光电、钢研高纳。此外，具备业绩超级周期的消费品仍是追求确定收益的重要投资主线，如食品饮料（泸州老窖），航空（南方航空）、小家电（苏泊尔）等。同时积极参与热点主题，如物联网主题，国企改革主题（宁夏建材），PPP主题（华控赛格），语音交互主题。

　　【公司评级】

　　建议增持双杰电气

　　公司收购天津东皋膜31%股权，设立北京分公司拓展充换电设施、光伏与电能质量治理等新业务，新能源产业链布局获提速，我们维持2016-17年EPS为0.49/0.58元的预测，考虑天津东皋膜拥有自主知识产权生产技术和2亿平方米扩产进度有望超市场预期，给予公司高于行业平均估值水平2017年65倍PE，上调目标价至38.00元（原30.14元），“增持”评级。

　　建议增持网宿科技

　　公司近期成功化解了一场攻击带宽峰值达到500 Gbps的DDoS袭击，刷新了DDoS攻击峰值纪录，其抗DDoS能力及水平已经跻身国际领先安全厂商行列（信息来自公司网站）。我们认为，市场低估了公司全球服务的能力，海外CDN市场将加速拓展，确保公司业绩持续高增长。维持公司2016-2017年EPS预测为1.71/2.74元，目标价86元，维持“增持”评级。

　　建议增持巨星科技

　　公司公告拟与东义投资、仇建平、袁东、员工持股平台分别出资1500、1250、681.8、568.2、1000万元设立服务机器人合资公司，仇建平和袁东将其持有的合资公司25%股权以0元价格转让给中国联通旗下的小沃科技，基于大数据、云计算、物联网、人工智能等新技术，公司旨在拓展家庭、教育、医疗、商用等服务机器人，同时借助联通的渠道优势，快速开拓市场，培育新的利润增长点，维持2016-2018年EPS为0.55、0.64、0.79元不变，鉴于绑定联通渠道，上调目标价至27元，“增持”评级。