国泰君安：航空业将经历首次超级周期

　　【行业分析】

　　航空业将经历首次超级周期

　　中国机场跑道繁忙度全球居前。此外，中国民航空域繁忙程度也超过欧美。考虑到中国独特的空管体制短期难有革命性变革，我们认为未来中国机场极限产能提升空间将较为有限。

　　过去五年，全行业每年运力投放增长仍超过10%，且持续高于计划时刻增速。背后是存量时刻利用率的大幅提升，以及宽体机在国内航线的投放。但未来三年，我们认为存量时刻的潜力挖掘已较为充分，未来无论是时刻执行率，还是宽体机替换窄体机，对于行业运力增长弹性都将较为有限。

　　为了十三五期间大幅提升航班准点率，民航局自2015年底开始控制行业新增时刻，以及飞机引入速度等。此外，2016年上半年陆续出现的航空事故症候，也已引发民航安全监管加强，我们预计下半年全行业运力增速将小幅回落。

　　投资建议：国君交运维持“2014-2018年中国航空业将经历首次超级周期”的判断。前期汇率与油价波动对全年业绩的影响将明显低于市场预期，而短期两大风险的释放带来了又一次布局良机。重申航空业“增持”评级。维持南方航空、中国国航、东方航空、海南航空及春秋航空“增持”评级。

　　【公司评级】

　　建议增持正邦科技

　　公司传统饲料、养殖业务受益行业复苏、内部管理挖潜，业绩具备弹性，同时积极向现代农业综合服务商转型。考虑猪价变化趋势，上调2016-18年EPS至1.8（+0.19）/1.98（+0.17）/2.07（不变）元，目标价27.87元，维持“增持”评级。

　　建议增持宏润建设

　　公司将充分受益于轨交投资爆发，我们维持预测公司2016/17年EPS为0.25/0.32元，参考可比公司估值水平，考虑公司在新能源/充电桩的布局显示转型积极性，提升公司估值水平，我们提升目标价至8元，对应2016年32倍PE，维持“增持”评级。